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【明報專訊】明天就是10月17日，美國政府想必對如何提高國債上限有所決定，使各政府部門能夠繼續運作下去。
到目前為止，大部分的市場人士都很難想像美國政府真的會因無錢而違約。最近也聽到各地區的官員說會準備做一些「壓力測試」，看看如果美國國債真的技術性違約，各地經濟體系能否承擔這個突如其來的風險。
資產市場冷靜 美股高位徘徊
我想，我們當中應該沒什麼人看過一個世界級的儲備貨幣國家違約會是怎樣的。因此一些之前發生的事情很難作借鑑，我倒想看看這些所謂「壓力測試」將是怎樣做。
有一個情况可能可作一點參考。那就是兩年前的夏天。當時，美國也在談什麼國債違約，國家AAA的評級最終也因債台高築而被除下。
但我環顧這一次的情况，市場的反應跟2011年夏天那次很不一樣。顯然，當年市場已經把部分可能發生的風險反映於價格內，當時，美股有差不多20%的調整，這一次嘛，美股距離歷史高位卻只有4%的差距而已，韌力非凡。當年，國庫債因怕經濟有再次衰退的風險，令10年國債年息一下子下跌了1.5%，移動的速度快得驚人。今次嘛，10年國債息口不跌反上升4點子（100點子等於1厘）。其實，說到美債息口，自從前一陣子以為聯儲局會續漸退市而通街都看錯市以來，10年息最多也是回調到2.6厘而已，與兩年前的情况大相逕庭，看來美債短期看來也只會困在這個2.6厘至3.00厘的幅度內。
另外，反映市場恐慌情緒的VIX指數，雖然最近曾經跑到上20左右，但跟兩年前的40多相比還是差了一半有多。金融股在兩年前的那一次表現很差；這一次，金融股雖不致於一流，但也跟着市場大方向上升。兩年前市場最多資金投進去的高息企業債，當時息口利差爆開了差不多300點子；這一次，聽說反而收窄了20幾點子。以往在這些避險的情緒下，那些抗跌力較好的公用股應該會受惠，但這次公用股的板塊看來受惠不多。最後，要算最不一樣的就是金價了。兩年前，在類似的情况下，黃金價格一下子上升20％；這一次，金價不升反而下跌了3％至4%。
金價不升反跌 異於兩年前
這麼看來，很明顯的信息就是，雖然債務上限的決定愈來愈逼近，但市場卻漸漸覺得整個經濟的基調跟兩年前都不一樣，都改善了。這些種種，其實最近都在主要的資產價格反出來。除非美國真的打算違約，否則這是一個重要啟示。
本文中所述觀點為彭順德先生的個人觀點，可能與摩根大通及其附屬機構其他僱員的觀點有所不同。
彭順德
摩根大通私人財富管理香港市場主管
到目前為止，大部分的市場人士都很難想像美國政府真的會因無錢而違約。最近也聽到各地區的官員說會準備做一些「壓力測試」，看看如果美國國債真的技術性違約，各地經濟體系能否承擔這個突如其來的風險。
資產市場冷靜 美股高位徘徊
我想，我們當中應該沒什麼人看過一個世界級的儲備貨幣國家違約會是怎樣的。因此一些之前發生的事情很難作借鑑，我倒想看看這些所謂「壓力測試」將是怎樣做。
有一個情况可能可作一點參考。那就是兩年前的夏天。當時，美國也在談什麼國債違約，國家AAA的評級最終也因債台高築而被除下。
但我環顧這一次的情况，市場的反應跟2011年夏天那次很不一樣。顯然，當年市場已經把部分可能發生的風險反映於價格內，當時，美股有差不多20%的調整，這一次嘛，美股距離歷史高位卻只有4%的差距而已，韌力非凡。當年，國庫債因怕經濟有再次衰退的風險，令10年國債年息一下子下跌了1.5%，移動的速度快得驚人。今次嘛，10年國債息口不跌反上升4點子（100點子等於1厘）。其實，說到美債息口，自從前一陣子以為聯儲局會續漸退市而通街都看錯市以來，10年息最多也是回調到2.6厘而已，與兩年前的情况大相逕庭，看來美債短期看來也只會困在這個2.6厘至3.00厘的幅度內。
另外，反映市場恐慌情緒的VIX指數，雖然最近曾經跑到上20左右，但跟兩年前的40多相比還是差了一半有多。金融股在兩年前的那一次表現很差；這一次，金融股雖不致於一流，但也跟着市場大方向上升。兩年前市場最多資金投進去的高息企業債，當時息口利差爆開了差不多300點子；這一次，聽說反而收窄了20幾點子。以往在這些避險的情緒下，那些抗跌力較好的公用股應該會受惠，但這次公用股的板塊看來受惠不多。最後，要算最不一樣的就是金價了。兩年前，在類似的情况下，黃金價格一下子上升20％；這一次，金價不升反而下跌了3％至4%。
金價不升反跌 異於兩年前
這麼看來，很明顯的信息就是，雖然債務上限的決定愈來愈逼近，但市場卻漸漸覺得整個經濟的基調跟兩年前都不一樣，都改善了。這些種種，其實最近都在主要的資產價格反出來。除非美國真的打算違約，否則這是一個重要啟示。
本文中所述觀點為彭順德先生的個人觀點，可能與摩根大通及其附屬機構其他僱員的觀點有所不同。
彭順德
摩根大通私人財富管理香港市場主管
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