三中公報沒驚喜 市場等具體政策

【明報專訊】恒指昨日跌168點，收報22,901點，成交金額494億元。十八屆三中全會閉幕，中央會成立全面深化改革領導小組，負責改革總體設計、統籌協調、整體推進、督促落實，並且設立國家安全委員會，完善國家安全體制和國家安全戰略，確保國家安全。公報亦強調改革稅制、建立現代化財政制度，又重申要加強市場化，使市場在資源配置中起決定性作用的基礎。按照慣例，較具體政策將於日內出台，改革力度有多大屆時會更清晰。


從三中全會會後公報的字裏行間，中央改革的重點是政府體制，特別地方政府。過去5至10年，地方政府依靠控制土地、礦產等資源和生產要素，基本上主宰了中國經濟的起跌，公報內提出「明確事權、改革稅制、穩定稅負、透明預算」，冀透過改革分稅制、公開預算等各種手段來規範地方政府。當地方政府財不大、氣不粗之後，才具備「建設法制政府和服務型政府」的基礎。若中央能成功限制，低效的地方政府便會騰出大量資源，特別是今天很昂貴的資金，具活力的中小企才有望得到融資的可能，為加強市場化創造條件。國企改革則未有具體提及，反而強調公有制經濟和非公有制經濟均是社會主義市場經濟的重要組成部分，暗示加強市場化，與國企及公有制體系之間並非處於對立面，相信短期內不會向大型國企開刀。


料推出農地 加劇三四線城存貨積壓

公報亦直接提出建立城鄉統一的建設用地市場，更強調「賦予農民更多財產權利，推進城鄉要素平等交換和公共資源均衡配置」。當前地級或以上城市的土地面積佔全國不足10%，若城市農村土地一視同仁，農用地理應就不再強制由國家徵收，在利益驅動下，農民有巨大誘因把土地推出市場，追求政績的地方政府亦樂於其成，土地供應，特別是二線或以下城市會大幅增加，今年早已面對存貨積壓問題的三、四線城市，形勢會更加嚴峻。最終情况當然視乎推進的力度和速度有多大多快，而關於土地佔的篇幅不多，未必是短期內中央的改革重要。


完善金融輕輕帶過 措施偏修補小改

至於市場期待的深化金融市場價格，公報內就以「完善金融市場體系」來輕輕帶過。中共在用字方面極為小心，以完善而非深化更非改革，說明中央就金融市場推出的措施會以修補、小改為主，利率、匯率改革以至民營銀行等方面的發展均會小心翼翼。


對投資者而言，三中全會暫時無驚也無喜，外圍市况和即夜期均變動不大，港股暫時尚未有條件突破悶局。不過，國指強於恒指的局面愈來愈明顯，周一兩者齊齊急升，急升過後，昨日國指抗跌力相當強，本月至今，恒指5大表現最佳股份，有4隻是國指成分股。暫時要找到買入中資股的理由不多，但中資股已跌了5、6年，就算由2010年起計，熊市也經已3年，已很大程度反映了市場的悲觀預測及不信任程度。全會公報沒有驚喜，但執行得當的話，說不定會是慢牛的序幕。


[江宗仁 還看今朝]