航運股多已見底 可留意孆憛G江宗仁

【明報專訊】美股上周五先升後跌，只是感恩節成交疏落下的高位窄幅上落，夜期及港股ADR則向好。中證監周六宣布明年1月重啟IPO，市場看法分歧，但筆者覺得重點應放在新股發行的制度改革，若能提升投資者對新股的信心，將會為A股進入上升周期奠下基礎。航運股上周炒國策扶持，評論多認為行業面對持續供過於求，缺乏基本因素支持股價難持續向好，但看看全球集裝箱航運股的股價走勢，情况並非一面倒悲觀。


中國官方採購經理指數（PMI）維持在51.4，市場預期則為51.1。表面看，經濟動力勝預期，但實際情况繼續冷熱不均，大型企業PMI處於19個月高位，中型企業勉強靠穩，但小型企業則持續低於50處於收縮區域，並且已連跌4個月。整體生產指數和新訂單比較好，但原材料庫存、成品庫存和手頭訂單均在收縮，復蘇基礎極為薄弱。總之，現况一般，隱憂不少，無論是貨幣政策還是推行改革，中央仍有相當多顧忌。


二三線燃氣股待升

三中全會後的升勢，加上外資相繼唱好，為投資者對中港股市帶來憧憬，但兩周下來，似乎還是炒國策、炒股不炒市。環保、燃氣等再落鑊，市盈率由20倍邁向30倍，反而大型中資股多數轉趨橫行。論炒股，總結上周的動向，一是買強勢板塊的落後股，例如燃氣股的龍頭全數破頂，但二、三線的中裕燃氣（3633）、天津津燃（1265）等才剛轉勢，較52周高位相差30%及50%；另一是買些尚未炒作的，上周便百花齊放，由超市的聯華（0980）、食用油的中國糧油（0606），再到重慶機電（2722）等多年未曾一炒的均見突然強勢。


內地重啟IPO，股票供應增加，僧多粥少理應偏淡，但股市升跌根本與新股無關，重點是大家都把A股看作圈錢的地方，甚至只是一個垃圾棄置區。因此，在重啟IPO的同時，中證監亦推行新政，要求中介人、保薦人信息披露更透明並負上責任，並在新股定價、承銷商與客戶間的利益、監管等範疇落墨。新政是否能扭轉以往的歪風仍有待時間觀察，但至少是方向正確，能否因而挽回投資者對股市的信心，才是A股後市去向的決定性因素。


減運費沽壓不大 航運股炒作未必短暫

航運股原本計劃11月加價，最終運費卻持續下跌，突顯供求失衡的嚴重程度，故上周五突然借市傳中央明年出台航運扶持政策而炒上，市場多認為難以持續。其實航運股絕大部分時間都是基本因素有問題，炒作重點是估值，以東方海外（0316）為例，今年中期見紅，又預料運力持續過剩，但由於股價已跌至2012年中國崩潰論高峰期的低位，11月運費下跌亦沒有帶來沽壓。舉一反三，航運股多已見底，現在則憧憬中央限制供應、為航企減負，筆者覺得炒作亦未必如想像般短暫。


環顧全球，即使今年行業不景氣，但不少航運股仍出現低位愈來愈高的走勢，馬士基更處於海嘯後高位。展望明年，貿易量增長加速的機會相當大，運力供求即使過剩，但一來已反映在估值上，二來愈運愈蝕，亦會增加企業合作提價的誘因，若中國有利好政策則是錦上添花，當前全城看淡，航運股反而有留意價值。


[江宗仁 還看今朝]