不要跟單一資產談戀愛

【明報專訊】前陣子有客戶問怎樣看黃金？我第一個反應是：「現在哪裏還有人再花時間看黃金？」我記得早在2005年已經有客戶逐漸在自己的投資組合中增加黃金配置，這是回應2003年開始的美元貶值措施，我認為是正確的做法。一直以來，特別是2008年全球金融風暴後，黃金作為「另類貨幣」的角色好像揮之不去。我記得從2005年起，我也是黃金的發燒友，在適當情况下大部分客戶的投資組合內都有5％至10%的配置。可是，做資產配置的就是千萬不要為任何單一資產類別有過分的信心，也不要感情用事，反正在金融市場，所有的「分手」決定都是理性的，沒有什麼「手尾跟」。所以要分的時候就要分，不要留戀。其實早在美國開始暗示有退市的打算時，我就已經再沒有談什麼黃金了，反而是慢慢把黃金的配置減少。


金融市場 分手後都無「手尾跟」

今年為止，金價一共下跌了26%。在美國股市整體反方向上升了27%的情况下，黃金的表現只有用一個字來形容，那就是「差」。我認為黃金的表現差是有道理的，因為整體市場環境都對這片黃色金屬不利。


就連於2007年曾一度看淡美國樓市而賺大錢的對冲基金經理John Paulson也不得不認輸，決定不再買黃金了。所以有時候所謂的smart money也不怎麼smart。聽說，那些一度紅極一時的交易所買賣基金（ETF）的黃金存貨也下跌到2010年4月的低位，當時黃金的價格大概是在1100美元左右。之前說過各國央行怎麼積極加碼黃金配置，看來都是道聽塗說，沒有什麼瞄頭。


另外，2011年市場非常擔心的歐元解體，現在憂慮也已逐漸消失。說到需求，全球黃金的最大買家印度，也只是剛剛從經濟衰退慢慢爬出來，經濟動力不太好，看來購買黃金的意欲也相對減慢。地緣政治因素方面，最近連全球對伊朗的制裁看來也會慢慢消除。最重要當然還是美國和全球央行退市的打算，這些種種都對黃金價格短期不利。


黃金沒利息 買貴「無仇報」

我個人認為，黃金最大的缺點就是沒有利息，所以機會成本（opportunity cost）很大。不像債券，就算買貴了也可以慢慢收息收回來。可是黃金就不一樣，如果買貴了，就或許「無仇報」。息口低還可以忍受一下，息口往上跑，那似乎就不行了。


不過，黃金通常是市場避難工具。最近股票市場那麼牛，找一些原因來個調整也無可厚非，那個時候，說不定黃金會有個反彈。如果真的發生的話，如果身邊有太多黃金配置，就可抓住機會來作一些決定。


本文中所述觀點為彭順德先生的個人觀點，可能與摩根大通及其附屬機構其他僱員的觀點有所不同。


摩根大通私人財富管理香港市場主管 彭順德