改革不會犧牲增長 利國指孆憛G江宗仁

【明報專訊】中央經濟工作會議閉幕，會議提出6大任務，雖然多屬一些綱領性的字眼，但從字裏行間可見，即使明年是改革的首個攻堅年，但中央還是會在改革和經濟增長之間取得平衡，不會犧牲太多動力，重點是理順城鎮化的方向和資金來源，既為今後長線增長奠下基礎，亦為逐步化解地方債建立緩衝區。至於直接壓制增長的化解產能過剩問題，主要還是嚴控增長，以時間來逐步消化，對經濟的影響降至最小。整體來說，市場應該會感到滿意，股市反應料正面。


三中全會閉幕至今已超過1個月，市場對改革的熱情漸冷，並對明年有3個疑問。經濟增長和改革的地位是否相同、會否犧牲增長來加速轉型？第二，如何化解地方債和銀行呆壞帳？第三，新型城鎮化的方向和細節。


中央經濟工作會議，表明「對方向明、見效快的改革，屬於地方和部門可以授權操作的改革，明年和近期就可以加快推進；對涉及面廣、需要中央決策的改革，要加快研究提出改革方案，制定具體改革策略」，改革要先易後難，同時亦強調要維持合理增長，料明年經濟仍是以7.5%的增速基礎上推行改革，局面不會大上大落。產能過剩問題集中在限新之上，未有提及減少存量產能，亦反映了中央穩增長保就業的想法。


地方債中央包底 爆煲機會微

地方債問題明年會以防控風險、逐步化解為主。一個重要舉措是省區要為轄下地方政府性債務負責任，把以往的隱性擔保變為明確擔保，由此推斷，若省級亦支持不了，中央亦會負責，不大可能爆發大規模呆壞帳危機。治本方面，亦提出「加強源頭規範，把地方政府性債務分門別類納入全口徑預算管理，嚴格政府舉債程序、明確責任落實」，地方債會以規範化方式發展，具效益的項目將獲支持，既然具足夠回報率，民間資金自然亦有興趣，融資不成問題，亦達到具質量的增長，而官員要為債務負上責任，自然亦不會亂來了。


發展中小型城市 吸收農民工

新型城鎮化的輪廓亦漸漸明確，宏觀方向是嚴限落戶超大型城市，鼓勵中小型城市將農民工市民化，中央轉移支付亦與此掛鈎。北上廣深發展機會多，不斷吸去其他城市的人口，令全國發展日益不平衡，亦為自身帶來很多社會問題，最明顯的就是樓價愈升愈多。中央以真金白銀鼓勵中小型城市將農民工市民化，人口增長會帶來需求，反過來可刺激投資，無論是能獲得福利的農民工、還是能擴大規模添加增長動力的中小型城市，均是一件好事，反過來亦有助紓緩超大型城市的樓價上升和各種發展壓力。微觀發展則着重土地效益，估計會提升地積比率，以相同土地吸納更多常住人口。


明年改革和發展方向趨於清晰，增長雖不會一下子加速，但整份藍圖能令市場信服，反應肯定正面。本欄上周指國指進一步補回11月18日的上升裂口後，若能守住年中延伸出的上升軌，就不用太悲觀，結果就出現了破腳穿頭的利好形態，拋售過後，外資料會因明年改革細節出台而重拾信心。


[江宗仁 還看今朝]