亞匯受壓 利出口股天虹孆憛G江宗仁

【明報專訊】恒指昨日跌45點，收報23,069點，成交金額573億元。聯儲局今晚會就退市作出決定，新興市場近日走勢相當差，原本表現最強的中國和印度股市均出現六連跌，東南亞則向52周低位反覆靠攏，匯市表現更令人憂慮，除了印尼盾持續貶值、兌美元直逼海嘯低位外，泰銖、菲律賓披索等亦已跌至年內低位。然而受壓之下，卻沒有8月時的恐慌，匯價偏弱反利好出口股，天虹紡織（2678）可留意。


如無意外，聯儲局若今晚不開始減少購買資產，明年1月亦事在必行，對市場來說只屬時間問題。美國10年期債息已升至2.86厘，但美股卻拒絕回落，可見海外市場已充分做好退市準備。退市史無前例，當局應該會摸着石頭過河，每次縮減的規模不會太多，既可觀察是否會有意外的副作用，股市、債市亦更能保持平穩。若今晚出手，或許只會減少MBS及國債各50億美元，同時亦應該會強化市場對加息遙遙無期的觀感，包括下調6.5%失業率這一門檻。


亞太區股匯齊受壓，特別是匯市的情况令人頗憂慮，但大致上氣氛並非太惡劣，至少未有如今年夏天時出現恐慌。以美元計算，上證指年初至今僅跌2.71%，表現算是勝過澳洲、菲律賓、泰國、新加坡及印度。說起東南亞，多數人會想起友邦（1299）、第一太平（0142）等在當地經營的企業，股匯受壓自然是利淡，但對於製造業來說，則應該是好消息，天虹紡織（2678）有再度留意價值。


內地放開棉價 不代表越南失優勢

筆者曾於今年3月推介，當時股價處於約6元水平，很快就已經飈升，最高升至16.19元。但8月見頂後股價開始下跌，11月跌勢加劇。由於集團業務保持正常，初時令筆者有點莫名其妙，三中全會後強調市場對價格起決定性作用，除了成品油、燃氣等能源領域外，棉花市場亦隨時會進一步開放，為天虹帶來直接衝擊。


內地重視農民生計，2011年起為棉花定出一個相當高的最低價格，現時為每磅約1.4美元，遠超國際間的0.8美元。在成本高企下，內地紡織企業經營困難，天虹在棉花廉宜的越南設廠，這幾年業務發展就突飛猛進。一旦內地放開棉價，越南的生產成本優勢即時受到衝擊，故三中全會後，天虹股價跌勢就一發不可收拾，上月尾摩通出報告唱好，帶來的升勢亦僅曇花一現，近日又再跌回低位。


現價可入市 中線持有

不過，棉花不同成品油，還要考慮農民生計，未必會太快取消底價。就算市場終有一天會開放，但這不等於越南就會玩完，一來很多生產環節仍較中國廉宜，二來尚有加入TPP的憧憬，屆時出口往美國將逐步降至零關稅。此外，天虹明年擴產後，越南和內地產能各佔50%，前者或許會毛利受壓，但後者則會受惠而局部抵消，業績不大可能急劇走樣。以明年不足6倍的預測市盈率，有值博率，可現價入市作中線持有，跌穿10元止蝕。


[江宗仁 還看今朝]