香港電訊吞CSL 料維持高息

【明報專訊】香港電訊（6823）昨日斥資24.25億美元（約189億元）收購CSL，收購的市盈率是高於行業的18.5倍，集團並會向銀行借貸25億美元用以支付收購代價。不過，市場反應相當正面，香港電訊及電訊盈科（0008）昨日股價分別升12.5％及6％，市場預計收購能令集團現金流帶來淨增長，明年有望增加派息。


根據收購公告及CSL母公司澳洲Telstra年報，截至今年6月底止年度，CSL稅後純利達10.22億元，即收購作價相當於18.5倍市盈率，較同業數碼通（0315）及和電香港（0215）今年預測市盈率約12倍高。


市盈率18.5倍 高於同業

瑞穗證券電訊分析員盧銘雄指出，從數據上看確實偏貴，但基於CSL的龍頭地位，而且收購後將帶來不少協同效益，給予一定溢價是無可厚非。


法巴的報告則指出，CSL近兩年的純利都有雙位數增長，相比之下香港電訊只有單位數增長，今年預測市盈率卻達21倍，因此是次收購作價合理。


當年香港電訊被分拆後，已背起不少電盈的負債，其淨流動資產值一直處於負數。截至今年6月底，其負債比率已達到1.2倍，今次將再承擔25億美元銀行貸款。


分析﹕收購是增長最佳方法

不過，有投行分析員稱，高息股也要尋求業務增長，在已經成熟的本港電訊市場，收購是增長最佳方法，如果能帶來新的現金流增長點，投資者並不介意集團負擔更多債務。


每股派息可望增0.028元

集團的股價表現亦反映市場對收購的正面看法，香港電訊昨日大部分時間上升4至5％，下午3時後突然抽高，收市報7.58元，升12.5％，電訊盈科亦升6％。


盧銘雄指出，25億美元債項不會歸入經調整現金流，只會計入利息支出。


CSL去年度的經調整現金流達7.6億元，盧銘雄指出，假設今年與去年持平，而香港電訊的借貸利率與現時平均的3％相若，即利息開支增加約5.8億元，收購仍能為現金流淨增1.8億元。


現時香港電訊共發行約64億個信託單位，即每股派息可望增加0.028元，佔上半年派息額13％。


美銀美林﹕料派息可增逾三成

美銀美林則指出，收購後香港電訊可移除重複的基站，同時共用頻譜資源及網絡設施，這方面可節省約3至5億元。


資本開支則因協同效益而每年節省4億元，若計及這兩項因素，香港電訊明年及2015年分別可增加派息30％及35％。


明報記者 廖毅然