人行刻意少放水 逼內銀去槓桿

【明報專訊】臨近年末，內地「錢荒」再現，儘管人行放水3000億人民幣「止渴」，市場依舊不安。事實上，歷年年中與年末節點，內地均常常「水緊」，而今年現象尤為嚴重，金融業內更是怨聲載道。有經濟師認為，中央推進金融改革，人行有意暴露銀行間風險，借市場化手段，推動內銀去槓桿，冀金融機構自行修復掩蓋多年的季節性和結構性緊張問題。


若定期放水 掩蓋深層問題

每到年中及年末節點，內銀為粉飾資產負債表，急切需求資金，高息搶存、短借長貸、彼此拆借等手段已成慣例。人行通常會在相應時間點向市場注資，解決燃眉之急，但這同時掩蓋了許多結構性問題。在改革大潮下，今年以來，政策上去槓桿的信號愈發明顯，6月末，內銀鬧「錢荒」，人行釋放流動資金的行動卻遠遜預期，當月20日，銀行間隔夜回購利率一度觸及30厘歷史高點。


至年底，伴隨美國縮減QE規模，資金面緊上加緊，人行卻在12月5日之後，暫停了公開市場的逆回購操作，上周，銀行間回購利率再次大漲，人行僅採取了短期流動性調節工具（SLO）。美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺認為，利率市場化必然會推高短期利率及債息。


由於SLO期限為7天，市場仍在觀察人行的進一步舉措。海通國際首席經濟學家胡一帆指出，中央已明確提出，經濟進入去槓桿的過程，今年10月後，人行一直採取短期手段調節流動性，近期的做法，更是有意讓銀行間市場風險暴露，希望減少銀行對拆借資金的依賴；採用SLO手段，更容易做到盤活資金，而不是讓資金沉積，這有利於保持市場正常運作。


綜合各方意見，市場普遍認為，年末的「錢荒」程度不會及6月般慘烈，一方面，監管和金融機構都已吸取教訓，另一方面，財政資金會在年底集中投放。胡一帆預期，當前「水緊」將持續至年底，明年1月會出現新的流動性，至春節前夕，由於市場對資金需求激增，可能會再來一次缺水潮。