德銀馬駿﹕滬自貿區勢搶港人幣

【明報專訊】中央力挺上海自貿區建設，要求區內實現金融自由，這令身為人民幣離岸中心的香港倍受挑戰。德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿接受本報專訪表示，上海自貿區應爭取在1、2年內建成一個3000億至4000億元（人民幣•下同）資金池的離岸市場，並擁有貸存比寬鬆、存款準備金率和營業稅較低的政策環境，以便人民幣於境內、自貿區和香港之間流動。他警告，自貿區形成初期，可能吸走本港1000億元人民幣存款。


人行在本月初公布支持上海自貿區建設的《意見》。馬駿認為，當自貿區的實體經濟對人民幣貿易信貸、地產開發、設備投資等需求足夠大、並能與境外市場分享時，才能推動離岸和境內利率趨同，為資本項目開放創造條件。因此，未來兩年，自貿區的離岸人民幣存款規模應達至3000億至4000億元。


2年內建4000億資金池

目前，本港離岸人民幣規模約8000億元，自貿區的離岸業務剛起步。馬駿說：「要區內離岸人民幣增加幾千億，若完全從香港抽水，香港基本就被抽乾了，所以，要讓銀行、企業、存款者有興趣和有渠道將錢從境內帳戶轉入自貿區的離岸帳戶。」


然而，人行《意見》更多着墨於境外資金回流自貿區，境內資金如何流向自貿區仍不清晰。馬駿認為，僅靠資金跨境流動方便，難以擴大整個離岸市場的資金總量；僅靠從香港借貸低息人民幣，則可能導致本港離岸市場萎縮。


促區內銀行降存準金率

他建議，在自貿區內，銀行的存款準備金率應由境內的20%下調至10%，貸存比率上限應由75%提高至90%，營業稅則由5%降至3%，這樣，區內的人民幣離岸銀行部門就可以接受比境內銀行低約0.5厘的息差，仍能保持略高的利潤率，從而願意提供比境內更高的存息和較低的貸款息，進而實現吸收境內人民幣的目的。


料港滬息迅速趨同

當然，上述做法仍不能完全避免本港離岸人民幣不被自貿區吸走。馬駿表示，在自貿區離岸市場啟動初期，由於人民幣存息和貸款息都高於本港1至2厘，因此，人民幣會由香港淨流入自貿區，預計規模達1000億元。


不過，由於自貿區與香港之間基本沒有資本流動管制，故兩地存貸利率會迅速趨同，屆時，淨流入會基本停止。


他續說，在趨同之後，由於本港並無存準率和存貸比率的要求，16.5%的銀行所得稅率亦低於境內和自貿區的25%，所以最終港銀可提供較自貿區稍高的存息和稍低的貸款息，故能吸引自貿區的離岸人民幣，而衍生的貸款又可流回自貿區使用，從而達成滬港離岸市場共贏的格局。


明報記者 張聞文