【明報專訊】恒指昨升33點，收報23,340點，成交金額488億元。港股紅盤高開147點後很快就掉頭向下，全日大部分時間下跌，國指沽壓較大，全日跌1%，但個股可說是炒到飛起，騰訊（0700）站穩500元之上，升2%收報504.5元，2013年最佳藍籌的銀娛（0027）亦破頂，升1.36％報70.5元。兩隻龍頭的升幅已是小兒科，由環保、科網、彩票，再到醫藥、半新股等，升幅逾10%的比比皆是，繼續是炒股不炒市格局，兩者表現更有進一步分化的迹象。
中國官方2013年12月PMI僅51，比上月回落0.4個百分點及低於市場預期的51.2，匯豐中國製造業PMI終值亦維持在50.5的3個月低位。數據令市場擔心中國短期經濟動力，中港股市受壓，國指跌幅明顯。中國經濟短期內缺乏賣點，但若說很差，消費增長至今一直又穩又快，固投亦在中央的控制範圍內，視乎情况可快可慢；信用風險雖然較大，但中央已允許平台貸借新還舊，又強調省級為轄下地區債務負責（雖然有3省債務比率逾100%），2014年大規模出事機會微。國指今年預測市盈率為7.15倍，再沽落去亦無意義，故海嘯後曾兩次跌穿7倍均立即V形反彈，大市若急跌，應伺機博反彈。
地方債料不爆煲 國指再跌可博反彈
個股繼續瘋狂炒作，2013年的動力板塊普遍大漲。過去10年，貿易盈餘、FDI及熱錢流入，令中國外匯佔款激增，貨幣供應M2水漲船高，全國亦有條件大興土木，從金融層面內銀股大升，水泥、鋼鐵、內房股亦表現強勁，這就是近10年的寫照。但加槓桿、加投資的增長方式已走到盡頭，呆壞帳、全國資本回報率大減、環境污染等負作用日趨明顯，這就是近年中資股動彈不得的原因。
未來5到10年，中國既要逐步化解過去粗放式建設所帶來的問題，政策重點亦向民生全面傾斜，大家都看到這個機會。因此，去年幾大板塊的龍頭大幅上升，2014年預測市盈率多數達20倍。從基本因素出發，估值已處於合理甚至略嫌偏高，但技術上，投資中港股市的基金規模與以往相若，但內銀、固投、傳統能源如石油、煤炭等巨無霸沒有多少機會，新接力的則尚處孕育期，除了騰訊及濠賭股屬千億級別外，其他新型經濟板塊的股份市值多屬數百億或僅數十億元，撇除主要股東的流通量則更少，大量資金追逐有限的股票，估值難免居高不下。
動力股有望破20倍市盈率
當龍頭股開始不受2014年預測市盈率20倍所限，不少二、三線股份就相繼起動，例如光大國際（0257）、華能新能源（0958）是龍頭，緊接到華電福新（0816）、金風（2208）等，昨日則見國電科環（1296）、中國新環保能源（3989）等開始起動。
客觀地看，部分已偏高，半新股尤其如是。但當前不少個股的炒作方式，與內地中小型股份和創業板股份極為相似，內地資金或許已是香江這邊的主力部隊，而相較之下，跟內地創業板動輒40、50倍市盈率仍有一大段距離。另外，首階段盈利前景推動估值上升已完成，現在漸漸有股價上升帶動賺錢預期、游資因而爭相買入的自我強化動力，感覺上一個泡沫正在形成，當前數十億市值的動力股隨時會變成逾百億。表現確實有點亢奮，但仍未看到動力轉弱，本月還是偏好格局居多，暫不宜估頂。
[江宗仁 還看今朝]
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