濠賭股一面倒看好 非好事

【明報專訊】2014年之初，友人邀請到澳門觀看其出賽馬匹之賽事。於是，大伙兒就浩浩蕩蕩從港澳碼頭出發，到馬場去參觀賽事，我自己也想順道去調研一下澳門博彩公司的最新情况。


30分析員 無一看淡

沿途所見，跟以往的聖誕假期後農曆新年假期前淡季有所不同，赴澳的人數遠比平常多，即時成行的船票早已售罄。旅客以港澳遊的大陸旅客為主，但亦有一些日韓家庭團的旅客，令去程的船上好不熱鬧。難怪在眾多券商最近發表的行業報告中，都強調澳門博彩業在2013年下半年受惠大眾市場（Mass Market）的強勁增長。


綜觀而言，券商分析員差不多都全看好澳門博彩業的未來前景。在30個跟蹤濠賭的分析員中，沒有一個推薦「賣出」。雖然自己並非想「為反對而反對」，但這種一面倒的情况在我們金融行業中亦不見得是好事。在此，試圖把券商分析員看好澳門博彩業的理據列出，好讓讀者們亦可以此判斷。


首先，在2013年，訪澳人數增長從2012年中的負增長逐步回復到正增長，當中增幅相對比較強勁的是來自於大陸訪澳的旅客，2013年第三季按年增長率為16%。同時，這人流的增長能轉化為實質的博彩收入，2013年第四季的博彩收入已超過1000億澳門元，按年增長率為24%。因此，雖然基數已經較大，分析員仍樂意持進取的態度去預測未來兩年的市場增長。當然，在氹仔酒店和橫琴消閒設施仍在建設中，而現有酒店的入住率亦接近100%時，確實難以不順應大勢去樂觀預測未來增長。但以每天超過10億澳門元這速度把錢在澳門「燒」掉，這又是否中國社會長遠所願意看到的呢？


估值已高 難再受惠重估

另外，有分析員認為，目前澳門博彩股的估值仍然合理，上升的空間存在。但細心去看，澳門博彩股的估值已由2012年年中的低位7倍（EV / EBITDA）升到了2013年年底的15倍，這亦是超過過去歷史的高位。意即股價要再受到估值重估（Re-rating）而受惠的機會已不大，而且未來增長如因其他因素影響而出現低於預期的情况，估值將有機會向下調的，屆時，盈利增長所驅動的股價上升動力將不足以支撐現價。况且，這熱捧的板塊（crowded trade）一旦出現逆轉，殺下來的速度可能是驚人的，這點亦不可不防。


最後，當外國雜誌的富豪榜出現因此板塊的行情而進入前列的富豪時，許多時這亦是某一板塊有機會過熱的信號！

安保投資大中華區股票投資主管

[何國良 基金看世界]