【明報專訊】恒指昨升283點，收報22,996點，成交金額760億元。美股向好，港股終出現像樣的反彈，國指亦升近1%，然而中央兵分多路救市，A股投資者卻不領情，唯創業板能獨領風騷，由此可見，新經濟板塊一枝獨秀的狀况已不可能改變。阿里巴巴宣布推出遊戲平台，正面挑戰騰訊（0700）最大的盈利來源，能否成功存在很多變數，騰訊股價卻未見受壓。反而投資者憧憬手遊股生存環境改善而全線向好，兩隻最直接受惠的股份，博雅（0434）及IGG（8002）均見瘋漲，後者值得留意。
面對A股跌跌不休，中央其實已兵分多路救市，計有匯金透過藍籌ETF增持，滬市五大藍籌ETF，在過去4個交易日錄得約27.8億元的淨申購；要求市帳率低於1倍的內銀和大型國企回購股份；中保監又連出兩招，放行保險資金投資創業板上市公司股票，估計金額可達570億元，同時啟動「歷史存量保單」投資藍籌股政策，為藍籌股尋找水源。
手遊商最受惠價格戰
但人可以將牛拖向河邊，但飲不飲水還是由牛決定。3年後回顧今天，或許是買入上證指的最佳入市時機，但A股至今已連跌4年，逢買必輸，1年期以上的國債則全數高於4厘，要在兩者之間選擇毫無難度。再說，冒險率先入市的話，贏確實是英雄，受萬人敬仰，但由於客觀環境極差，輸的話肯定會被指胡亂投資而被炒，在全城確定滬指見底前，誰都不會輕舉妄動。
反觀創業板在險資入市下大升4%，相距高位僅約1%。對好消息反應如此激烈，明顯是大牛市的特徵。在主板資金持續流入、險資又獲放行下，企業是否有質素暫時已不太重要，直至股份數量和資金的供求關係轉趨平衡，這個問題才值得研究。
香港同樣有此情况，筆者原以為半新股應暫告一段落，估不到波動過後又再抽升，誰也不夠膽沽貨；當大市終於迎來反彈，一般科網股升幅達5%以上，兩隻手遊股更可暴漲30%。無論如何，大市都跑不贏動力板塊，作為基金，你能不買嗎？似乎不大可能。
中國遊戲市場由騰訊獨大，客戶在她手上，不與其合作，遊戲開發商很難生存，合作的話，拆帳方式往往是3：7之比，騰訊佔了70%，一般維護等經營成本還多數由開發商負責，條件頗為苛刻。阿里巴巴現在殺入市場，初期定必打價格戰，是否成功是後話，但可以合理預期遊戲開發商的議價能力提高，盈利前景會有所改善。
論基本因素，IGG去年12月單月已獲利400萬美元，假設沒有增長，2014年全年為4800萬美元，相當於接近4億港元，以昨天急升後的104億元市值，折合市盈率為26倍。在動力板塊來說，並不昂貴。假設今年增長20%的話，市盈率降至21倍，增長50%的話，則只有17倍。
IGG短線料整固 中長線看好
騰訊獲得IGG「城堡爭霸」大陸獨家代理權，對騰訊每年幾百億元的盈利，效用不會明顯，但對後者卻是翻天覆地的變化。城堡爭霸是集團最受歡迎的遊戲，截至9月底止每月活躍用戶有520萬，一旦與騰訊聯盟，雖然被分去相當部分盈利，但卻即時換來以億計的用戶，若說帶動盈利能翻一番，甚至翻幾番，至少這一刻是一個正常估計。
當然，單日急升30%後，短期一定會整固。只是IGG在海外高度競爭的市場環境亦能站穩陣腳，本身估值並不過分，還未充分反映與騰訊聯盟後的額外增長，再加上集團有開發不同類型遊戲的能力及往績，沒有產品單一化的風險，中長線前景仍可看高一線。
[江宗仁 還看今朝]
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