金發局報告有建設性

【明報專訊】上海自貿區的建立，還有不少地區都對「自貿區」概念磨拳擦掌，香港作為中國對世界的「獨家代辦」的角色難以持續。而且，離岸人民幣業務這塊兵家必爭的地盤，全球各地都在緊追香港其後。在這個刻不容緩的境况下，不久前金融發展局出爐的六份報告，有宏觀和微觀的一些具體建議，操作性頗強；當然世上沒有靈丹妙藥，但關鍵是，政府終於正視問題，踏出有建設性的一步。


採納基金先進版 與國際看齊

關於資產管理中心方面，現時香港註冊的基金只能採取單位信託形式（Unit Trust），有別於歐美其他地方的基金，包括英國，通常是用「開放式投資公司」（OEIC）。顧名思義，Unit Trust是依賴信託法，而OEIC則是公司法；具體操作上的分別是於定價上：OEIC基金只有一個定價與基金價值掛鈎，單位信託基金則存在買賣差價。


OEIC可以說是基金的先進版，和現時全球基金結構標準，如UCITS和SICAV等銜接，也有助香港未來的基金和內地基金互相認可的過程。


在報告中提到，要在港搭建OEIC的平台，必先要處理向投資公司雙重收取「利得稅」和印花稅的問題：（1）OEIC表面上是一間公司，但實際上只是一個投資平台，所投的企業已經納了相關的「利得稅」；（2）另外， OEIC的投資者，表面上是買了公司股份（轉讓是要交印花稅），但其實只是投資平台的投資者，正如現時買賣信託基金不用交印花稅一樣。


關於離岸人民幣中心，一般人忽略了一點，就是所謂的人民幣離岸資金池的流動性（liquidity），並非單單指到資金池的「量」（volume）而已，更重要的是，資金短期融資的難度（availability of short term funding）。如果金融機構沒有信心能靈活的拆借短期人民幣作融資需求，將會阻礙金融機構繼續擴大參與離岸市場的力度。


建離岸人幣拆借市場 裨益大

因此，其中一份報告中，便提到幾個建議，希望能針對性的解決這些問題，包括容許離岸的金融機構，能適時參與內地金融機構間人民幣短期的拆借市場（interbank market）和回購市場（repo market）。筆者認為，由於這些操作都是短期性的，對資本帳的衝擊有限，卻對離岸市場的建立，大有裨益，值得考慮。


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[黃元山 經管人語]