市場對六福睇得太淡

【明報專訊】上周珠寶股股價可謂過山車，先有周大福（1929）上周二公布去年10月至12月季度營運數據好於預期，帶動整個珠寶板塊大升；然而兩天後的周四晚上六福（0590）公布的10月至12月季度營運數據卻低於預期，拖累整個珠寶板塊回吐不少，六福股價更將上周的升幅一筆勾銷。究竟珠寶行業景氣如何？


先看一看六福的數據。總體的同店銷售增長由7月至9月季度的45%，大幅放緩至10月至12月季度的9%。港澳的同店銷售增長由同期的30%放緩至6%，內地亦由70%減慢至36%。最令市場失望的是鑽飾產品的表現，由10%增長惡化至10月至12月季度的下跌4%；黃金則由56%放緩至19%。由於周大福的鑽飾表現是由4%增長加快至8%，而且周大福表示貴價鑽飾銷售亦於過去1年多以來首次錄得改善，相反六福卻表示沒有看到明顯的好轉，因此市場擔心六福的銷售會比周大福差。


同店銷售 見回暖勢頭

筆者認為其中一個原因導致兩者表現有明顯的差距是因為地域上的分佈。周大福有超過一半的收入來自於內地，六福只有約20%，最近的復蘇主要是來自於內地的業務，因此造就周大福的季度數據有較明顯的改善。雖然如此，如果比較最新的數據，我們亦可以在六福身上看到復蘇的勢頭。六福於聖誕期間在港澳及內地的同店銷售增長分別為10%及52%，明顯高於整個10月至12月季度的6%及36%。其實周大福亦是等到12月份才見到明顯的回暖，所以筆者認為兩者數據所反映的珠寶行業趨勢是一致。筆者仍然相信高檔消費品轉捩點或已至。筆者相信市場對六福的銷售復蘇前景看得太淡。


內地規模相對小 增長潛力更佳

六福內地網點的規模較周大福小，因此增長潛力較高。另一方面，金價最近走勢不錯，如能持續對六福毛利率的幫助要高於周大福（因六福對黃金存貨的對冲比列較周大福低得多）。再加上六福估值較周大福低頗多，筆者仍然認為六福是黃金珠寶股較理想之選。


股飈

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