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【明報專訊】對於負債累累的政府來講，加息等同世界末日。某些政府幸得央行拔刀相助，透過量化寬鬆這種偉大工具，政府得以繼續發債以幫補胃口特大的財政支出；央行則不斷印銀紙，盡其所能吸納最多的國債。萬一有朝一日情况失控，央行被迫加息，政府至少可以省卻一大筆本應支付央行的國債利息。
美政府利息支出負擔重
在加息日來臨之前，如何盡量「拖延」加息，成為了央行的一大課題。以美國為例，根據美國財政部的資料，過去3個月美國政府僅花在債息方面的開支，已高達1270億美元，相當於2011至2013三個財年債息開支的總和！假如利率上升，可以想像美國政府的負擔何其嚴重。
美國聯儲局和英倫銀行皆列明了恢復加息的條件，聲稱目的是增加貨幣政策的透明度，及早讓市場把握息率的客觀走勢，避免真的加息時，市場反應過敏。聯儲局講明，只有當失業率回落至6.5％，與及通脹率回升至2.5％，才會恢復加息；至於英倫銀行則表明，只有當失業率回落至7％，才會恢復加息。
英美經濟數據 逼近加息底線
聯儲局主席伯南克預計，最快要到2015年中才有機會符合以上的加息條件。至於英倫銀行行長卡尼更預計，最快要2016年或之後才能夠滿足加息的條件。只可惜天意弄人，英美兩國失業率的下滑速度，實在快得驚人，伯南克與卡尼雙雙大跌眼鏡。
英國最新公布的去年9月至11月間平均失業率，回落至只有7.1％（距加息條件僅0.1個百分點之微），加上通脹率又回復至2％的央行目標水平，完全符合加息要求。然而，卡尼選擇打倒昨日的我，宣布下個月將正式修改加息準則，失業率水平不再是唯一觸發加息的準則。卡尼的講話促成近期氣勢如虹的英鎊匯價頓時回軟，可憐一眾熱炒加息概念而追捧英鎊的投資者，因為卡尼的「不認帳」而損手。
美國方面的情况亦差不多。雖然通脹率至今尚未達到聯儲局的2％目標（即距離通脹率2.5％的加息準則尚有一段日子），但去年12月份失業率回落至只有6.7％，的確堅定了聯儲局逐步擴大退市的信心；更重要的是，恢復加息似乎不再是遙不可及的事。
美賣浮息國債 不憂利率升
今個星期美國財政部將17年來首度再次拍賣一批兩年期的浮息國債，未來財政部還將陸續拍賣更多；政府擔心投資者預期通脹即將升溫，對傳統定息國債將慢慢失去興趣，所以為債券投資者提供多一項選擇。
不過，浮息債佔美國整體債務資產的比重，只是九牛一毛，聯邦政府基本上毋須在意債息負擔。又或者，換個角度分析，聯邦政府或聯儲局有信心短期內通脹都不會大幅上升，亦不會對利率上升構成壓力，所以根本毋懼發行浮息國債。
且看本周召開的聯邦公開市場委員會議息會議，會否像英倫銀行一樣，為日後何時恢復加息，設下更苛刻的條件，目的只為拖得就拖。
冠一資產管理 首席策略師
wongsir.com.hk
[王冠一 國際財經]
美政府利息支出負擔重
在加息日來臨之前，如何盡量「拖延」加息，成為了央行的一大課題。以美國為例，根據美國財政部的資料，過去3個月美國政府僅花在債息方面的開支，已高達1270億美元，相當於2011至2013三個財年債息開支的總和！假如利率上升，可以想像美國政府的負擔何其嚴重。
美國聯儲局和英倫銀行皆列明了恢復加息的條件，聲稱目的是增加貨幣政策的透明度，及早讓市場把握息率的客觀走勢，避免真的加息時，市場反應過敏。聯儲局講明，只有當失業率回落至6.5％，與及通脹率回升至2.5％，才會恢復加息；至於英倫銀行則表明，只有當失業率回落至7％，才會恢復加息。
英美經濟數據 逼近加息底線
聯儲局主席伯南克預計，最快要到2015年中才有機會符合以上的加息條件。至於英倫銀行行長卡尼更預計，最快要2016年或之後才能夠滿足加息的條件。只可惜天意弄人，英美兩國失業率的下滑速度，實在快得驚人，伯南克與卡尼雙雙大跌眼鏡。
英國最新公布的去年9月至11月間平均失業率，回落至只有7.1％（距加息條件僅0.1個百分點之微），加上通脹率又回復至2％的央行目標水平，完全符合加息要求。然而，卡尼選擇打倒昨日的我，宣布下個月將正式修改加息準則，失業率水平不再是唯一觸發加息的準則。卡尼的講話促成近期氣勢如虹的英鎊匯價頓時回軟，可憐一眾熱炒加息概念而追捧英鎊的投資者，因為卡尼的「不認帳」而損手。
美國方面的情况亦差不多。雖然通脹率至今尚未達到聯儲局的2％目標（即距離通脹率2.5％的加息準則尚有一段日子），但去年12月份失業率回落至只有6.7％，的確堅定了聯儲局逐步擴大退市的信心；更重要的是，恢復加息似乎不再是遙不可及的事。
美賣浮息國債 不憂利率升
今個星期美國財政部將17年來首度再次拍賣一批兩年期的浮息國債，未來財政部還將陸續拍賣更多；政府擔心投資者預期通脹即將升溫，對傳統定息國債將慢慢失去興趣，所以為債券投資者提供多一項選擇。
不過，浮息債佔美國整體債務資產的比重，只是九牛一毛，聯邦政府基本上毋須在意債息負擔。又或者，換個角度分析，聯邦政府或聯儲局有信心短期內通脹都不會大幅上升，亦不會對利率上升構成壓力，所以根本毋懼發行浮息國債。
且看本周召開的聯邦公開市場委員會議息會議，會否像英倫銀行一樣，為日後何時恢復加息，設下更苛刻的條件，目的只為拖得就拖。
冠一資產管理 首席策略師
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