【明報專訊】隨着北美業務虧損減少，券商估計匯豐控股（0005）今日公布的中期業績，可望有可觀的按年增長，但各券商的盈利預測頗為分歧，由賺52億美元至90億美元都有，升幅由62％到最樂觀的1.8倍（見表），匯控自身債務的公允值變動，成為分歧的主要來源。至於匯控標榜為增長引擎的亞洲和新興市場業務，由於息差受壓，券商也不敢抱太大期望。
匯控股價自7月初開始反彈，但今年以來累積下跌11％，仍然是十大表現最差藍籌股之一。匯控上周三曾升至收市80.9元，周五已回落至79.75元，較7月初仍然升近12％。公布業績後升勢能否持續，就視乎今天的成績表是否合乎投資者心意。匯控今年初公布全年業績前後，市場對盈利反彈的憧憬落空，股價亦升至近87元高位後掉頭回落，半年以來仍跑輸大市（見圖）。
債務公允值變動推高盈利
北美業務一直是匯控最大包袱，但今年首季壞帳有所改善，券商普遍預計，此趨勢延續至第二季，並抵消收入放緩，成為盈利增長的最主要動力。綜合券商預測，匯控半年料賺52億至90億美元（406億至702億港元），按年升幅介乎62％至1.8倍，不過這主要由於對匯控自身債務的公允值變動，有不同的預測。惟券商普遍估計今年上半年，有關債務公允值將錄得帳面收益，大摩料有15億美元。最樂觀的瑞信，便估計有關帳面收益高達30億美元。
匯豐融資（HSBC Finance）作為北美的個人業務旗艦，在美國經濟漸入佳境下，料第二季虧損持續收窄，甚至有機會扭虧為盈，錄得微利。摩根士丹利預計，匯融第二季貸款減值撥備，可按季縮減35％至15億美元，令期內出現1.5億美元的經營溢利。匯融首季的貸款減值撥備按季大幅減少65％，為市場帶來驚喜。
另一邊廂，券商普遍預料集團整體收入放緩，主因是去年上半年的增長引擎——投資銀行業務，收入有所放緩。大摩指出，第二季歐洲主權債務危機陰霾下，客戶交易驟減，這亦是其他歐美銀行面對的情况。
利率偏低 削盈利能力
另一持續打擊匯控收入的元兇，是偏低的利率水平，息差受壓。大摩料匯控今年的貸存比率為73％，即每收取100元存款，僅貸出73元，遠低於英國同業普遍逾130％的比率，亦是「水浸」較嚴重的大型銀行。惟全球息口低企，令利息收入難有理想表現。摩根大通就預測，今年匯控的財資業務收益將較去年減半，明年更進一步減半。
而匯控標榜的亞洲增長引擎，雖然貸款需求遠勝歐美市場，但同樣因為利率偏低而嚴重削弱了盈利能力，尤其香港業務貸存比率低至36％。
