【明報專訊】與近年一樣，長和系的焦點仍然是3G業務，而歐洲債務危機會否對集團旗下的港口、零售等業務造成影響，亦為市場所關注。整體來說，無論長實（0001）還是和黃（0013），除非跟預期出現巨大差異，否則中期業績對股價的作用只屬中性，而兩股今後的主要賣點仍然是估值吸引，在當前欠缺明確方向的市况中，每逢調整仍會有資金低吸捧場。
先說一下歐債危機。歐債危機對和黃的影響主要來自兩方面，一是令當地銀行收緊貸款，影響經濟活動和消費者信心，另一是歐元匯價下跌，對以港元作為結算貨幣的和黃帶來匯兌變動。不過，券商美銀美林呼籲投資者毋須過分憂慮。
歐元弱勢反助3G減赤
該行認為，雖然和黃在歐洲的業務規模相當大，以09年為例便高達52%收入來自當地，任何風吹草動均會對業績構成重大影響，但要注意的是，除了3G以外，集團在歐洲業務便以零售為主，並且集中在健康和美容產品，而這項業務在09年已證明能夠對抗經濟下滑。至於匯率變動，一來歐元兌美元早已由低位大幅回升，而即使下半年再度走弱，甚至跌至美林的假設年底見1.15水平，該行估計對業績的影響亦僅4%至5%；考慮到3G仍然處於虧損狀態，歐元下跌等於以港元計的虧損下降，有助抵消對其他賺錢業務的影響，投資者毋須對此過分憂慮。
智能手機熱賣 谷高ARPU
3G業務方面，券商普遍預期中期虧損會收窄，除息及稅前虧損（LIBT）金額介乎不足20億元至約30億元。重要的是，09年上半年虧損金額為54.5億元，下半年為34.7億元，虧損收窄趨勢明顯。此外，隨着蘋果推出iPhone，而其他廠商的智能手機功能亦愈來愈多，3G用戶普遍選用月費較高昂的用量計劃，亦有助電訊營運商提升每月每用戶平均收入（ARPU）。當市場確認今年下半年或明年，3G業務終於達到收支平衡，長和系股價將會被大舉重估。
至於碼頭、地產、零售和能源業務，市場看法較為樂觀，大摩就預期，上述業務的除息及稅前盈利，依次增長19%、7%、27%和9%，達到53.6億元、34.8億元、23.7億元和21.8億元，帶動集團盈利顯著飈升，撇除特殊收益，會由去年的4億元猛增至41.8億元。
長實折讓不及和黃
長實方面，券商看法相當分歧，但主因是入帳的時間，問題不大。例如瑞信指集中在下半年入帳，料中期核心利潤僅44.7億元倒退45%；法巴則估計可趕及入帳，利潤可達98億元升12%。當然，地產股最重要的仍是看資產淨值，而市場普遍估計每股約110元，折讓幅度不及和黃的30%至40%水平，故分析員普遍較看好後者，認為是低風險高回報之選。
