【明報專訊】花旗最近的客戶調查，訪問了120個機構性投資者。自4月以來，美股指數下跌10%至20%，但三分之二的受訪者表示準備入市買貨，60%受訪者相信後市上升10%至20%的機會比下跌10%至20%的機會高。大家要留意一點，很多傳媒報道的投資者意見調查（包括彭博通訊綜合預測）多反映證券行（市場俗稱為賣方sell side）的意見，而非持有真金白銀的機構性投資者（市場俗稱為買方buy side）的看法，機構性投資者的決定不會瞬息改變，不會因為市價跌了5%或10%便會改變，因此花旗客戶調查的結果有其參考價值。
基金盈利預測較審慎
證券行的2010年綜合盈利預測是30%增長，2011年則為18%的增長。但120個機構性投資者所反映的買方看法則較為審慎，2010年綜合盈利預測是25%增長，2011年則為9%增長。可以說，買家不同意證券行的樂觀預測，已出現了盈利低於預期的部分後果。
受訪者的現金佔管理資產比重由2009年4月的12%升至7月高位16%，10月降至10%，2010年4月低至6%，現在回升至11%。由於美股指數自4月以來只下跌10%左右，所以現金持有量上升，主要不是因為管理資產基數下跌，而是因為基金經理增持現金。
八成料無雙底衰退
經濟雙底論在傳媒間吹得很盛，但80%的受訪者不預期經濟出現雙底，比4月時的85%反應只是略低。然而，這些基金經理對消費股多有戒心，對資訊科技卻甚為喜歡。同時，預期能源股（圖1）表現優於大市者不足3%，遠低於4月時的10%和1月時的14%。受訪者亦相信大價股表現會優於細價股── 此點要打點折扣，因為受訪者大都是只能投資於大價股的基金經理。
約三分之一的受訪者認為政府政策是刻下市場最大的憂慮，而另一共識是預算赤字將成2011初的市場憂慮，這點可以解釋為何75%的受訪者預料美元將在來年下跌，是兩年來同樣問題的答案的最高讀數。有趣的是，60%的受訪者相信共和黨將在11月大選獲勝，比4月受訪時的45%高了很多。
預期聯儲局在2011年第1季加息者有20%，2011年第2季加息者有24%，2011年下半年加息者有44%，圖2是根據聯儲局基金利率期貨預測的加息機會（FFIP future implied probability）。
李順威 shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》見 www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm
