【明報專訊】金融市場實在充滿陷阱。昨天凌晨聯儲局議息之後，公布把按揭證券到期的資金拿來買國債，市場即時反應相當開心。原本急升的美元一度掉頭急插，道指亦由低位反彈。港股昨天早段亦一度反彈近200點，那刻怕執輸衝入股市的，恐怕又中伏了。
伯南克果然貫徹「Helicopter Ben」的特性（這是指他做學者時曾附和用直升機派錢來解決通縮），一見勢色不對，昨天立即坐言起行，宣布聯儲局停止縮減資產負債表。按揭證券到期後套回的資金，會用來買國庫債券。這麼快就出手是出乎筆者意料之外的。
美股在周三凌晨由低位回升100點。但市場開心不到24小時，情緒即由樂觀變為極度悲觀。大家開始着眼於聯儲局指經濟較預差。但說穿了，是市場發現好消息已出盡，短期內難寄望聯儲局再出招。
聯儲再開印鈔機 非短期成事
其實聯儲局昨天公布的一招，實質影響很小。據《華爾街日報》報道，若聯儲局不這樣做，其資產負債表每月原本也只會減少100至200億美元。以現時聯儲局2.04萬億美元的資產負債規模來看，每月100、200億美元的到期資金，重新拿來投入國債，有如滄海一粟。事實上，聯儲局的資產負債表由今年3月停止買債之後，只是極緩慢地萎縮（圖表1）。
當市場一輪欣喜之後，發現聯儲局最新一招「好打有限」。若要聯儲局真的再開印鈔機，斥萬億美元入市買債，相信又不是短期內會出現的事，於是大家只好快快拆倉走人。筆者昨天已說過，美元由6、7月以來，成為全球利差交易的「空倉」對象，不知有多少炒鬼空美元，長新興市場股票、歐元、澳元、銅、油、金等等。大家要拆倉，美元於是出現報復式上升，看來升勢還會持續。昨晚美元指數再升破20天線（圖表2）。
恒指連跌兩天 須防或有大瀉
道指至今晨零時30分報10414點，大跌229點。匯控（0005）ADR報80.2元，較港收市跌1.3元。中壽（2628）ADR報33.6元，較港收市跌0.25元
恒指已連續兩天大陰燭下跌。早前筆者說恒指要突破去年11月以來下降通道才叫做轉勢。恒指結果一度升至21800點，但回頭看似是假突破居多。若要跌回通道底部，要見18500點，即大大話話還有2700點要跌（圖表3）。當然這是技術分析的結論，但大家不得不防。兩周前筆者推介港交所（0388），認為是中長線之選。說是中長線，是因為港交所的半年業績，必定難以叫人驚喜。昨天港交所的成績表，結果較市場預期差。筆者看好港交所，是因為當中港兩地資本市場進一步融合時會受惠。昨天行政總裁李小加公布延長交易時間方案。每天加碼一個半小時，估計在明年初執行。延長交易時間對港交所的額外成本有限，但應可以增加成交量。但當環球股市步入調整時，港交所必會下跌，可以待跌回120元以下才買入。
騰訊（0700）昨天公布半年業績，第2季純利升60.7％。筆者以往在本欄也說過，這隻2009年的「股王」，每個季度的業績必須大幅超出市場預期，股價才會有反應。昨天公布的第2季純利，只較分析員預期的平均數高出3.8％。
騰訊跌穿120元才博反彈
根據以往的紀錄，若騰訊季度業績僅僅勝預期，股價仍會大跌。最典型的例子就是今年初公布2009年第4季業績，雖然較分析員預期好2.3％，但股價兩天內仍大跌5.8％（圖表4）。昨天騰訊股價在公布業績前先跌4％，似乎有人已事先出貨。騰訊昨天公布的業績算是中規中矩。值得留意的是員工薪金開支在第2季增加60.6％，較首季的34％明顯加速。員工開支已成為騰訊第一大支出。
騰訊的管理層亦坦白地說，主要社交遊戲的增長放緩，社交網應用對即時通訊用戶增長的貢獻會減少。
最近內地宣布規定手機增值服務供應商，對包月訂購的客戶，要進行第二次確認並提醒，亦會影響電信增值服務的增長。再加上第2季網絡廣告靠世界盃及世博支撐，下半年這些利好因素會消失。看來騰訊下半年將難以保持六成的盈利增長。高增長不再，這隻「股王」的走勢恐怕會一浪低於一浪，還是跌穿上次低位120元再考慮博反彈。
撰文：江宗仁
