【明報專訊】港股上周五原本有反彈，但在港府出手壓樓市的消息傳開後，地產股帶頭推低港股。歐美股市同樣反彈乏力。踏入本周，港股仍有機會先反彈，但在經濟增長放緩、企業靚靚業績恐怕不繼之下，環球股市仍然未許樂觀。
上周初美國公布了一個數據，較少人留意，但筆者覺得挺有意思，就是第2季非農業生產力按季下跌了0.9％（圖表1）。在金融海嘯之後，美國企業大幅裁員，生產力獲得空前提升，連續數季高速增長。
美國企業業績亦因為提升生產力而好轉。標普500指數成分股公布的第2季業績，有逾七成較市場預期為佳。但細看業績，很多企業的Top Line（營業額）卻沒有增長，盈利增長主要靠削減成本。美國第2季生產力開始下跌，顯示靠削減人手來催谷盈利的日子已經完結。上周美國公布6月貿易赤字意外地擴大19％至499億美元，此數據公布後，分析員紛紛指出，7月底公布的第2季GDP增長率2.4％勢要大幅調低。高盛就估計，實際增長只有1％。
高盛指最近有一個怪現象，分析員不斷調低今年GDP增長，卻同時在調高企業盈利預測（圖表2）。高盛指企業盈利始終要仰賴實體經濟，當大家發現美國今後5、6季GDP可能只得1.5％增長時，企業盈利預測便要調低7％。
歐元跌美元升 港股難好
上周五歐洲多個國家同時公布第2季GDP，出現「冰火兩重天」的尷尬局面。北部國家德國、荷蘭、法國，GDP增幅都不俗，且超乎預期。南歐國家西班牙及希臘卻衰上加衰（圖表3）。
當市場情緒好時，大家會着眼於德國增長多麼強勁，會買歐元及其他風險資產。但上周五，市場的詮釋是歐央行要出手救南歐諸國時，來自德國、荷蘭的阻力會更大。這種詮釋確實亦有道理。歐元上周五跌勢不止，美元指數再升0.38％，至82.95。上周筆者已說過，美元升，港股實難有運行。
立法會雖然在抖暑，但特區政府不敢怠慢，在上周五急急推出「新9招」壓抑樓市炒風。港府的時間計得啱啱好，發展商的大型樓盤南灣及帝峰．皇殿已賣得七七八八，出招可以避免開罪地產商。同時，在暑假先出手，令樓市冷卻一下，可以減輕曾特首兩個月後公布施政報告時的壓力。上周五的「新9招」，同樣不少屬虛招。不過，筆者覺得有兩招都有點殺傷力。一是今後新批樓花會禁止「摩貨」（正式成交前已轉手）交易。二是1200萬元以上豪宅及非自住物業按揭成數降至六成。有分析指出，今年以來，摩貨的成交，只佔總成交2％左右，所以政府禁樓花摩貨，打擊有限。不過大家要留意，這是指炒家成功摩出的交易，佔總成交2％。到底有多少炒家向發展商、或從二手市場買入單位，正等待機會摩出，是沒有數據的。所以有幾多準摩貨炒家已入市，根本無從稽考。
過往也有不少銷情較差的樓花盤，發展商以特長成交期來促銷，目的就是吸引炒家買入，讓他們有較長的時間以摩貨的形式沽出。政府禁樓花摩貨，始終會打擊炒家接貨的意欲。香港人的印象是內地人來香港買樓，都是「現兜兜」地買的。但筆者從不同渠道聽到的消息，都說事實並非如此。不少同胞買香港樓仍會做按揭，以現時一手盤動輒都上千萬元來看，金管局豪宅的定義由2000萬元降至1200萬元，會有一定影響。以去年10月底金管局第一次出手降豪宅按揭成數，及今年4月21日政府推「9招12式」之後的市場反應來看，政府出手壓樓市之後，樓市確會有一兩個月的整固期。加上今年8、9月本來就沒有大型新盤推出，政府出手後，將會靜上加靜。
政府兩度出招 地產股均跑輸恒指
為了觀察地產股在政府出手之後的走勢，筆者把恒生地產分類指數，除以恒指，編製了一個地產股是否跑贏恒指的指數（圖表4），發現在去年10月底，及今年4月兩次出手之後，地產股都會跑輸恒指一段時間。去年底那次跑輸一個月，今年4月那次跑輸3個星期。加上地產股由今年5月以來，持續跑贏恒指，掉頭跑輸一段時間也很正常。
但筆者認為，沒有政府政策可以阻止地產泡沫形成的。曾俊華經常掛在口邊的三大因素：低息、大量游資及供應少，未來一年也不會改變，所以地產股跑輸一個月之後，還是應該再買。
撰文：江宗仁
