【明報專訊】美國聯儲局宣布把即將到期的按揭抵押證券（MBS）和機構債務進行再投資，用於購買2年到10年的中長期美國國債。此舉被認為是第二輪量化寬鬆的「輕量版」，消息刺激美國國債價格上揚。2年期國債孳息在上周曾經跌至0.50厘，周五收0.53厘。10年期國債孳息從4月5日的一年高位4.01厘跌到上周五的2.69厘。市場再度關注美國國債泡沫化問題。
金融海嘯以來，美國聯邦政府靠大量發債及增加貨幣供應量來刺激經濟，國債供應不斷增加，但國債價格不跌反升，且迭創新高，國債孳息持續下跌，屢創新低。美國國債出現泡沫，已是市場共識，股神巴菲特和債券之王格羅斯早在去年中便提出。只是泡沫何時爆破，如何爆破，人言人殊。
美國民儲蓄率創新高 增債券需求
美國國債的泡沫，是因為美國和環球的經濟前景不理想，投資者避險情緒上升，資金湧入債券市場。美國公布的就業、消費數據較市場預期差，經濟再度下滑的風險增加。聯儲局也承認經濟復蘇狀况不佳，前景難明，更要推出輕量版量化寬鬆措施以推低借貸成本。歐洲更不用說，歐豬諸國的債務問題手尾甚長，拖累歐洲各國的主權債券信貸風險急增、歐元匯率急跌。投資者紛紛投向避難所的美國國債。根據美國財政部統計，外國資金流入美國國債，在2008年是4149億美元，2009年增加至5385億美元，2010年首4個月已經是2499億美元。
除了環球投資者追捧美國國債，美國國民對國債的需求也明顯上升。根據美國基金公會（Investment Company Institute）的資料，今年以來債券基金一直錄得淨資金流入，金額高達1900億美元。反觀股票基金自5月以來開始出現淨資金流出，年初至今流出金額達67億美元。金融海嘯之後，美國人的消費模式已大有改變，開始減債、增加儲蓄。美國6月份的國民儲蓄率為6.4%，創下18年新高。美國人在5月買入國債的比率，佔50.2%，是自從2007年8月以來首次超過外國人。佔美國近四分一人口的戰後嬰兒，開始進入退休年紀，投資風格會相對保守，也增加債券投資的需求。
中日倘棄美國債 災難開始
美國經濟依然低迷，利率仍然是歷史低位，通脹率未見回升，造就美國國債孳息處於歷史低位。加上歐洲等國較美國還不濟，投資者寧取風險較低的美國國債，合力製造美國國債泡沫。只要聯儲局開始加息、美元轉弱、或美國通脹率回升，都會令美國國債泡沫爆破。爆破的威力端視這些因素變化的幅度和速度。當然，美國國債泡沫可能像日本慢慢的泄壓，日本過去20年，經濟沒有寸進、通脹似有若無、政府負債有增無減，國債孳息持續低迷。但日本的債務持有人是日本國民和企業，美國卻是受制於中國、日本等大債主。一旦美國經濟局面改變，這些債主會不留情面拋棄美國國債，加大爆破威力。
美國國債是因避險受追捧，一旦這個因素消失，便是美國國債災難之始。美國國債孳息短期可能還會下調，但幅度不大。追尋短期的微利而承受偏高的投資風險，不是明智所為。美國國債孳息下跌的空間非常有限，上升的風險不斷的增加，不是投資之選。如是找避風港，我寧可持有現金（存在銀行）算了。
陳茂峰
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
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