【明報專訊】新宇亨得利（3389）中期業績表現理想，純利增長22.5%遠勝市場預期，績後股價續於高位徘徊，上周五收報3.72元，升3%。筆者認為，內需會在未來數年持續強勢，而高檔鐘表既受女士歡迎，亦是富有男士的身分象徵，加上是絕佳的送禮選擇，新宇亨得利的今後的銷售情况，會較其他產品更為穩健，雖然估值高昂但仍可反覆向好。
新宇亨得利中期純利急升44.4%至3.06億元（人民幣．下同），收入則勁升37.8%。若撇除特殊項目，純利升22.5%，優於市場預期達8%，主要原因是銷售理想以及邊際利潤復蘇速度較預期快。期內中港兩地收入，分別急升44.4%和53.4%，同店銷售增長則高達34%及45%。毛利率維持在24.6%，但較09年下半年的23.3%擴闊1.3個百分點。管理層指出，7月份銷情仍然理想，未來會繼續擴張銷售網絡，市場普遍預期，全年核心盈利可錄得大約30%增長。
規模優勢 有助短期大增利錢
集團2009年底店舖數目為290間，最新已增加至302間，主要是透過期內於內地完成了兩項收購，以及在香港及台灣開設旗艦店。管理層計劃快速擴張，每年開店數目目標高達50間至60間，並且會主要透過收購來完成。
要注意的是，瑞士鐘表出口到中國已是輸往美國的3倍，內地已是全球最重要的名貴鐘表市場（因此才有不少中國明星成為瑞士名表的全球代言人）。作為內地一哥，新宇亨得利取得的採購條件、款式、數量等均遠較同業優厚。再者，收購的對象普遍規模細、財力有限、發展空間不大，作價往往只有5倍至6倍市盈率，而當收購完成，憑藉集團規模優勢，卻可在短時間內大幅提升銷售和利錢。根據往績，收購後的店舖，翌年的每平米銷售平均可增長120%，第3年則為30%，而70%收購目標的店齡少於3年，增長潛力相當驚人。
另外，集團在全國佈局亦相當不俗，主攻高檔款式的「三寶」，均價達5萬元以上，集中開拓一線城市，而一線城市佔09年收入和店舖數目24%和19%。至於二線城市佔61%收入和56%店舖，主要以「盛時」來發展，均價介乎1萬元至2萬元水平。因此，大城市可提供穩健的收入增長，而城鎮化加快二、三線城市人均收入增長，集團同樣可受惠；考慮到零售業務收入由04年約35%升至09年的75.9%，集團經已成功由批發商轉型為分銷商，這個分銷網絡極具價值。
此外，珠寶主要受女士歡迎，但名表則男女皆喜愛，考慮到內地的送禮文化，來自官員的需求更加非同小可，名表的中長線增長潛力可說是又穩又快，甚至較其他奢侈品更有保證。當然，如此吸引的背景，今明兩年預測市盈率高達23倍和25倍，要在此水平爆升可能性極微，但中長線持有則可穩步上揚，有耐性的投資者可分注吸納。
撰文︰張兆聰
