【明報專訊】「債王」格羅斯（Bill Gross）正就通脹問題與「股神」巴菲特（Warren Buffett）大唱對台。格羅斯旗下全球最大債券基金「總回報基金」7月份大幅增加長債比例至金融海嘯以來最高，顯示債王對通縮的預期正有增無減。但巴菲特旗下巴郡上周公布的文件卻顯示，該公司大幅增持短債，意味股神預期通脹問題將重臨。投資界兩大翹楚對美國經濟前景竟有截然不同看法，誰對誰錯正引來投資者關注，亦印證了市場不確定性極大。
由於格羅斯旗下總回報基金管理資產多達2393億美元，對市場影響力極大，故市場一向視其投資組合為債市的風向標。總回報基金上周五公布的7月份投資組合顯示，該基金大削美債而增持新興市場債券，其美債佔總資產的比例，由6月的63％減至54％，而新興市場債券投資比重，則增至11％的史上新高。格羅斯早前預期美國零息環境可能再維持2至3年，在美國債息跌至歷史低位下，再投資美債回報着實不高，反而新興市場債券的回報相對可觀。
格羅斯停買1年期短債
最令市場注目的是，總回報基金手持3年期或以上到期的債券比重，是2008年10月以來最高。今年以來，該基金一直在增持長債的投資比重，3年期或以下到期的短債卻是續月減少。自5月以來，1年內到期的短債已銷聲匿迹（圖），反映格羅斯愈來愈擔心通縮，因為長債在通縮環境下是理想的投資，相反若在通脹環境下，長債的回報率將被嚴重侵蝕。格羅斯月初曾稱，通縮現時正在發生，又表明近期在吸納高息債券。
但巴菲特的做法正好與格羅斯相反，因為他預期美國的赤字預算最終將推高通脹。根據巴郡上周公布的文件，截至6月底，巴郡持有的美債、美國公司債、外國政府債券與公司債中，有21％將在1年內到期，比率高於首季末的18％及去年第2季的16％（表）。Stifel Nicolaus分析師希爾茲（Meyer Shields）說﹕「這可能代表巴菲特預期利率開始攀升，或許比一般人預期來得早。」
奧巴馬政府今年預算赤字高達1.47萬億美元，是歷來最高。巴菲特去年曾撰文，力主政府應面對2008年金融危機期間所下的「貨幣猛藥」，建議國會要採取措施防通脹。作為巴郡股東之一的T2 Partners負責人騰格（Glenn Tongue）說﹕「巴菲特很可能傾向認為最終還是會爆發通脹，他可能希望逐漸縮短持有債券的到期期限，因在通脹環境下，長債受害最深。」
通脹跌至44年低位 雙底衰退恐爆發
按目前市場走勢，通縮派近期佔了上鋒。反映市場通脹預期的通脹掛鈎債券（TIPS），上周跌至近1年低位，顯示市場對通縮的憂慮愈來愈強。目前美國通脹已跌至44年以來最低，加上失業持續，生產力和工資水平正回落，令人擔心雙底衰退爆發。儘管聯儲局上周表明會將債券到期收益重投債市，但是否能穩定經濟言之尚早。
