【明報專訊】俄羅斯大火，不少林木被火燒毁，估計未來幾年都難有實木出口，影響最大的，首當其衝應是中國，因為中國作為最大俄羅斯入口木材的國家。有見及此，一批以內地為主的林業股應該可以炒一轉，其中可留意以四川及雲南為基地的中國森林（0930）。中國森林是內地3大私營自然再生林及人工森林營運商，擁有大量林權，而且有逾九成樹木可供即時採伐，中國森林就正好食正俄羅斯這個缺口，因而有望可多做生意。難得該股已在3元整固了一段時間，估計短期可借勢炒一轉，短線買入，博其突破52周高位3.541元，中線看建銀國際早前所定的4.7元目標價。
擁大片可即時採伐林地
中國森林最大的賣點是擁有大量林權，去年底公司擁有林權的林地面積17.2萬公頃，森林總蓄積量3527萬立方米，採伐率及重植率分別為1.8%及110%，符合中國政府要求前者不多於10%，以及後者不低於100%的規定，也即採伐數量仍可大增。公司擁有的森林全部位於四川省及雲南省，90%的樹木樹齡介乎18至60年，可供即時採伐。今年2月底，完成收購雲南省寧蒗縣林地5.3萬公頃，代價4.64億元人民幣，現時擁有林權的林地面積達22.5萬公頃，森林總蓄積量約4430萬立方米，今年底前會再收購6至7萬公頃林地。
中國森林去年營業額7.94億元人民幣，較上年增長45.7%，至於全年盈利為5.12億元，稍高於招股書預期的5.08億元，但較對上年度暴減91%。雖然如此，盈利表面大跌，其實因去年沒有進行林地收購，「人工林資產公平價值變動減銷售成本」數字劇降。撇除公平值變化的影響，期內溢利淨額實為4.38億元人民幣，較上年激增近81%。
今年預測市盈率僅4.4倍
公司期內經營理想，由於市場對原木需求持續上漲，期內銷售量達62.6萬立方米，增長20.4%，每立方米平均售價1267元人民幣，升21%，所以溢利淨額有可觀增長。正如上述所言，由於俄羅斯大火，不少林木被火燒毁，估計原木需求將會出現緊張，原木價也因此而可能會大升，因此對中國森林未來的盈利應有相當的刺激。
現價買博破3.541元 中線望4.7元
按綜合預測，中國森林今年每股盈利可望激增至0.6元人民幣，折合現價3.01元的預測市盈率只有4.4倍，估值相當吸引，而且其財政良好，截至去年底並無負債，流動資產淨值約達15.87億元人民幣。以這些數據作為依歸，中國森林又是一員買入相當安心的股份，現價買入可博其突破52周高位3.541元，中長線則基於受惠《林業產業振興規劃》和失去俄羅斯的原木入口的大前提下，而可望升至建銀早前所定的4.7元目標價，屆時之預測市盈率也只不過是6.9倍。
撰文：陳承龍
