【明報專訊】港股昨天跌114點，收報21022點，成交增加至628億元。在擔心環球經濟不濟之下，資金繼續流入債市避險。美國及德國的10年國債債息，跌完可以再跌（圖表1）。昨晚德國30年債息也跌穿3厘，創歷史新低，可見投資者瘋狂買國債，避險情緒持續。道指今晨零時30分，報10395點，跌10點。
近日有一項新發展值得大家留意，就是美國財政部長蓋特納邀請銀行金融界人士商討按揭市場發展。雖然與會人士有不同意見，但卻一致認定華府必須繼續參與其中，以協助疲弱的樓市走出當前困境，看來11月中期選舉前，將會有新措施推出。
美中期選舉前 料有救樓市新招
論不履約情况，無論是延期還款30天還是逾90天的嚴重個案均有所改善，但美國樓市當前最重要的問題，其實是銀主盤（Foreclosure）持續增加（圖表2），導致供應不斷上升。雖然近期樓價開始出現微升迹象，但現階段不可能排除來自銀主盤的壓力，會導致樓價出現雙底格局。若出現這個情况，迫使大量業主「走佬」，銀行信貸成本再度上升，整個金融系統將再次面對沉重壓力。
債券大王格羅斯就獻計，建議華府為負資產業主作出擔保，讓這批高風險客戶同樣可享受低息按揭利率，節省所得估計可釋放出500億至600億美元購買力，而這批准銀主盤的消失，甚至可刺激樓價上升10%。
理論上，建議確實對銀行、業主、樓市均有好處，但政府為銀行作出擔保，利潤卻由銀行享受，即使最終能達成三贏局面，在政治上亦要小心處理，特別是在中期選舉前夕的敏感時刻。更重要的是，《紐約時報》年初引述Moody's Economy.com的數據，指負資產按揭總額估計達2.6萬億美元，相信現時亦下降不了多少，這個金額較聯儲局已購買的債券規模還要巨大，對美元匯價的影響將相當深遠，是福是禍亦難預料。
中央容許本港銀行為企業提供人民幣業務不久又有新措施出台，容許在海外取得的人民幣投資內地銀行間債券市場。筆者昨天已提過中銀香港（2388）可受惠，昨天即破頂升3.64％，雖然估值不便宜，但肯定仍有排炒。
人幣業務再推新猷 中銀破頂
內地銀行股的中期業績開始步入「戲肉」，昨天有交行（3328）及招行（3968）交成績表，論整體業績，招行的純利增幅達六成，較市場預期高出約3％。而交行則多賺三成，但仍較分析員預期低了7％。值得留意的是招行及交行雖說已經完成供股，但資本充足率仍不算高。特別是招行，核心資本充足比率仍只有8.05％，是4家已公布業績的內銀之中最低的（圖表3）。德銀及美銀美林不約而同地認為，招行很快便需要再集資，德銀估計會在明年。建行（0939）、中行（3988）、工行（1398）正排隊年底前供股集資。中信行（0998）亦已「Book」定明年供股。想不到8行集完資後，招行、民行（1988）等隨時明年又要再集過，內銀集資潮實在沒完沒了。
另一個值得關注的是銀信產品業務（即銀行把貸款打包成理財產品，然後透過信託公司銷售出去）。原本以數量計算，在上半年製造了最多銀信產品的交行，向外界表示只有173億元（人民幣．下同）的銀信產品貸款要納入資產負債表內。德銀估計會對其資本充足率扣減0.1個百分點，影響算輕微。
招行現集資壓力 短線續有調整
反觀分析員從招行管理層得到的消息，招行銀信產品貸款達到300億元。招行的股本規模只及交行的三分之二，把300億元表外貸款納入表內，對資本充足率的影響肯定會超出0.1個百分點，令到招行要集資的壓力更大。招行股價昨天在公布業績前夕出現「穿頭破腳」形態（圖表4），加上集資壓力驟現，短線可能續有調整。
至於交行，淨息差今年上半年只較去年下半年擴闊0.13厘，明顯較同業遜色。內銀股的淨息差在上半年得以擴闊，是因為去年上半年狂谷息率較低的票據融資。去年中以後，在銀監會的指導下，內銀紛紛以較高息的中長期貸款取代到期的票據融資。踏入今年下半年，在比較基數已高之下，淨息差擴闊可能會告一段落。交行現股價不算昂貴，但略遜預期的成績表，相信難為股價帶來刺激。
撰文：江宗仁
