【明報專訊】港股昨跌230點，收報20658點，成交金額555億元。市傳中央將於短期內召開鋼鐵、水泥等行業的跨區域重組會議，消息刺激相關板塊一度抽升，加上萬科杭州新盤取消優惠變相加價，內房股強勢，上證指數升10點報2650點。不過，外圍經濟轉弱憂慮揮之不去，3時過後港股跌幅迅速擴大。港股業績期將近完結，論固定投資相關股份，整體感覺是第3季會較弱，年底會好一點，但明年前景則看不清。筆者估計，未來數月有機會下試今年5、6月的低位，屆時可考慮水泥股，首選為華潤水泥（1313）。
水泥廠一般建造需時約2年，2007年好景時的產能在2009年面世，去年又適逢中央開閘放水，新增供應獲足夠需求之餘，短期的好景亦引發水泥產能投資再度加快。遇上中央今年限貸，以及四川重建完成、世博需求完結等特殊因素，供需關係出現大逆轉，今年水泥股經營相當困難，只有營運極有效率的海螺（0914）、華泥等仍能交出理想成績。
兩廣「一哥」 背景來頭大
鑒於供過於求問題嚴重，中央已嚴格禁止項目上馬，並且要求行業加快整合，為中長線健康發展打好基礎。因此，今後行業主題不再是增產速度，而是併購能力以及提升廠房盈利的技巧。根據過往經驗，由於涉及經濟增長等政績因素，地方政府在遏制產能擴張時的執行力度，往往會頗為「鬆手」，以致多年來供過於求問題遲遲未能解決。但與過去數年的情况不同，至2006年內地大規模引入新式產能後，目前落後產能比重已大幅下降，供過於求由以往停留在數字上，即新式產能仍未滿足市場需求，到今天已成為真正問題，故今次中央出手，至今的業內消息均指是嚴格執行，投資者毋須懷疑中央的決心。
論管理層質素，海螺過去的表現可說是無懈可擊，由06年售價低於現金成本時起，多年來一直大規模擴產並搶佔石灰礦等重要戰略資源，數年前亦已預計2011年前後將進入併購期，因而在海嘯前發行A股集得逾50億元人民幣，為稱霸市場作好準備。不過，行業由粗放式增長轉為併購遊戲，經已在全國佈局的海螺，在整合完成前的增長動力難免放慢，每年增長料將降至10%至20%，以明年15倍市盈率來說，與大市同步的機會較大。
中線可「跑贏大市」 望4.28元高位
反觀華泥已是廣東、廣西兩省的一哥，前者經濟規模又大又穩，後者則具備快速增長條件，前景秀麗。再者，母公司華潤集團在內地相當「吃得開」，由零售、地產、燃氣均是龍頭，在此雄厚背景下，加上已於兩廣紮根，併購行動自然無往而不利。論估值，瑞信預期2011年市盈率為11倍，較海螺折讓不少，中線跑贏大市機會大，有力挑戰上市以來高位4.28元水平。
撰文︰張兆聰
