A股化加劇 劣股更易炒

【明報專訊】恒指昨日跌42點，收報28,400點，成交金額1630億元。內地股市走勢分化，上證指先跌後靠穩，創業板則大升4%到達2800點，不足4個月升幅已達90%，與2000年納指終極一升時的半年猛漲100%相差不遠。內地券商上調大量股份的融資折算率以控制風險，昨日成交金額顯著縮減，滬市僅7524億元，為4月16日以來最少，似乎資金炒作模式暫時會從加槓桿買板塊轉為炒個股。港股市况亦呈膠着，突破28,000點後未能即時大升，資金每天都在炒消息，周一炒央企合併、周二炒QE，昨日到本地券商股、北斗導航等，同時質素愈差愈能炒重組、賣殼等概念，港股愈來愈全面A股化，暫時情况會持續，跟不上便只能看開點。


中央樂見市况膠着

券商收緊個別股票融資，就好像中央的定向宏調，既避免全面打壓宏觀經濟，又要針對性地就個別領域進行壓制。從中央角度出發，其實亦希望炒作得太過份的要回落或波動一些，以免太快玩完令股市失去圈錢的功能，整體市况最好轉為膠着，既維持有上突破的憧憬，又不會令股民心灰意冷鳥獸散，同時吸引資金繼續對IPO和定向增發趨之若鶩。


中央的策略很清晰，限制債務增長、加大股權比例、推動資產價量齊升及經濟增長，達到去槓桿而經濟又不失速的終極目標。在這近乎不可能的大方向下，今年A股其實盡了本份，IPO重啟而數量亦愈來愈多，凍結資金亦相應增加，幾乎每次打新均創新高，就算數量再增加幾倍甚至10倍，亦應承受得起；同時定向增發日益暢旺，據瑞銀估計，年初至今已達5000億元。


股市交足功課，但亦有頗大副作用，就是抽光了其他資產類別的資金，債券乏人問津，資產證券化進程亦嚴重受阻。一來繼續直線上揚，泡沫爆破風險會激增，二來股市太強，也有礙地方和企業再融資的工作，尤其6月至9月是傳統償債高峰期，股市或要為債市讓一讓路，高位轉趨橫行。但筆者相信期間會不斷減息降準，為股債雙牛提供彈藥。


減息降準為股債雙牛備彈藥

海通證券最新報告就指出，內地首季名義GDP增長僅5.8%，貸款利率則高達6.8%，若不快速將利率拉下來，通縮壓力會愈來愈大。該行認為至少有4次減息，準備金率可由18.5%降至10%以下。事實上，如此高的存準率是一個資金池，把熱錢圈住，但資金正持續流走，3月外匯佔款便減少1564億元人民幣創7年最大跌幅，現在應該逆向操作釋放資金，一旦進入全面刺激模式，每月一降甚至雙降亦很正常。


美一旦加息 將衝擊新興市場

聯儲局昨晚應按兵不動，焦點落在加息線索及對首季經濟疲弱的評估，但筆者估計當局立場不會再偏向鴿派，為市場對下半年加息進行預期管理，以免屆時市場出現大震盪。要留意的是，印度、印尼股市皆明顯轉弱，14天RSI分別只有33及22，究竟是純因自身問題，還是外資趁加息前高位拋售的前奏？事實上，美國通脹預期升溫，核心CPI亦升至1.8迫近2%的目標水平，一旦加息並非1次起、2次止，會對新興市場構成頗大衝擊。


[江宗仁 還看今朝]