【明報專訊】隨着「北水南下」的浪潮，大量資金流入港股的價值窪地，體育服飾板塊成為目標之一。經歷4年左右的衰退後，如今行業的復蘇令投資者開始重新關注這一類企業，而相較內地A股同類型企業兩至三倍的折讓更為其增添了不少吸引力。在一眾體育品牌中，安踏（2020）憑藉其紮實的發展策略穩坐行業龍頭位置，去年業績亦令市場對公司今年保持健康增長有所期待。
平價策略穩固市場地位
數年之前，國內體育品牌的龍頭老大還是李寧（2331），但在經歷了一段蜜月期後，李寧因急於追趕Adidas與與Nike等國際品牌而開始轉型，將自己定位成高端運動品牌並着力一線城市，結果不但沒能在大牌雲集的一線市場謀得生機，甚至丟掉了原本賴以生存的主力二三線市場。而搶奪李寧市場份額的，正是走「平價路線」的安踏。
公司管理層表示，會將目標消費群定位在月收入3000至5000元人民幣的中低階層消費人士，並且與李寧高速展店的策略相反，安踏在未來並不急於快速擴張，相反更注重提升店面的坪效（即營業額除以專櫃所佔總坪數，反映單店經營效率）。而目前行業亦處於整合階段，一些小品牌銷售下降與店舖關閉，將為安踏提供更大的市場空間。
北京奧運會曾一度令國內運動品牌的發展進入一個爆發期，各公司借助全民運動的風潮快速擴張門店，銷量也一路上漲。但隨著「後奧運經濟」效益的逐漸衰退，整個行業也隨之萎縮，2012年與2013年更是跌至谷底，多家運動品牌連續出現盈利負增長。在經歷三年調整後，2014年行業出現回暖跡象，除李寧外，港股各間運動品牌均重新實現盈利正數增長。
業績超預期 瑞信評「跑贏大市」
2012年，安踏業績跌入谷底，全年公司錄得盈利負增長，為負20.61％，在2013年回升至負0.59％後，公司於去年迎來反彈。針對安踏2014年的業績，瑞信發表報告稱，公司去年錄得強勢增長，淨利潤按年上漲29%，超出瑞信此前預測5個百分點。在剔除存貨與應收帳壞帳回撥等因素後，調整後淨利潤按年增長18%，2014年下半年按年增長24%。瑞信維持安踏「跑贏大市」評級，並將目標價上調至19.5元（港幣•下同）。
瑞信表示，服裝類產品銷售的強勢增長，以及鞋類產品平均銷售價格與銷量的提升，均帶動了公司2014年業績的反彈。而由於集團旗下一間子公司去年開始享有國家優惠稅率，亦使得公司稅務環境更為寬鬆。另外，公司於2009年收購的中端運動服飾品牌FILA如今亦長勢喜人，未來有望為公司帶來穩定的銷售收入。
收購FILA 成新增長點
六年前，安踏從百麗集團手中購入經營不善的FILA，如今這項收購已逐漸顯露成效。高盛在一份報告中指出，2015年安踏的核心品牌將繼續維持高單位數的增長，而FILA的增速將有望對其實現超越。高盛表示，店舖生產率的大幅提升是帶動銷售增長的關鍵，公司管理層預計未來FILA的單店銷售量仍有較大的上升空間。相比2012年的5%與2013年的11%。預計今年FILA對公司盈利貢獻率將繼續上漲至13%。
與FILA類似，安踏的兒童服飾系列也是去年公司的一個新增長點。2014年安踏銷售增長中約半數來自兒童系列。高盛引述安踏稱，公司在多年的試驗之後確信已經找到一套可以為未來兩年帶來高增長的服裝系列。長遠來看，管理層預計安踏兒童系列門店將較現時翻倍，最終開設2000至3000家。高盛預計，到2017年，包括兒童系列、FILA以及安踏現正著力發展的電商業務將對公司銷售貢獻超過三成。
明報記者 尉奕陽
[尉奕陽 滬港通尋寶]
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