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【明報專訊】全球經濟增速放緩，同時多個地區地緣局勢不確定，令新興市場表現持續疲弱。MSCI新興市場指數過去兩年的表現均遜於全球指數。而油價大幅下跌等因素又令市場情緒波動，許多投資者對於是否仍應關注新興市場心存疑慮。施羅德新興市場股票主管Allan Conway表示，儘管現時市場存在負面情緒，投資者仍不應忽略諸多積極因素，從中期角度來看，新興市場仍可以帶來合理的回報。
自2013年美聯儲局釋放退出量化寬鬆（QE）信號之後，全球新興市場就開始出現恐慌性波動，大量資本流出以及匯率開始貶值。儘管經濟減速的步伐仍在繼續，部分地區表現仍然搶眼。
經濟貢獻率高 中印強勢撐金磚
MSCI新興市場金磚四國（BRIC）指數過去一年錄得18.43%漲幅，進入2015年至今更是已升16.45%，其他地區如新興亞洲也有12.70%的增長。
Conway表示，上世紀90年代時，新興市場經濟增長佔全球增長約一半，如今，這一貢獻率更高達70%至80%，雖然遇到阻力，但增長依然高於發達地區。而像巴西等拉美國家，雖然目前經濟處於低谷，但坐擁龐大的人口與豐富的自然資源，不乏增長潛力，投資者不應過度悲觀，目前施羅德對於巴西維持「中性」評級。
新興市場中產階級增加
除了經濟貢獻率，Conway認為支撐新興市場未來的另一因素是中產階級數量的提升。他表示，未來20年內，全球中產階級的數量將從2010年的4.3億上升至12億，而來自發展中國家的數量將從54%躍升至93%。經濟持續增長與需求增加，將為新興市場的前景打下基礎。在諸多國家中，施羅德給予中國與印度「增持」評級。
Conway坦言，雖然中國GDP增長未來有可能降至5%，但沒有國家會持續保持超高增長，包括國企、財政等在內的改革措施將為中國市場帶來巨大的契機。
估值因國而異 關注中國私企
與中國相似，印度正在取代過去的中國，以約8%至10%的GDP增速邁進。Conway表示，總理莫迪致力推進改革，相信各項政策一旦得以落實，將為印度經濟釋放更大的潛力。兩國基本面良好，未來強大的內需將支撐起整個金磚四國的表現，同時也將利好整個新興市場。
他指出，新興市場這一概念包含的範圍非常廣泛，施羅德並不會將一套單一的評價標準套用在所有國家上。與多數基金自下而上的研究方法不同，施羅德新興市場股票基金採取的是50%重點放在股票本身，50%放在附加價值上，即根據每一個不同的國家進行有針對性的研究，再從中選取出最好的股票。而通常環境、社會與治理（ESG, Environment, Social and Governance）以及資產負債表都會是評估指標。
板塊方面，受益於經濟增長與改革，Conway表示基金現正增持金融，工業與資訊科技，但略為減持能源，同時大量減持原材料。
對於中國市場，Conway表示他更關注私營企業，同時盡量避免存在諸多問題的國有企業。他坦言，儘管MSCI中國指數估值相對低廉，但那是因為國企估值較低，指數中只有約20%至30%為私企，而其高估值亦為他選股帶來困難。但他認為，中國的國企仍需進行大量改革，未來仍然會繼續關注有潛質的中國私企。
低估值高增長 遠勝美國
現時MSCI新興市場2015年預期市盈率約為11.6倍，大幅低於美國的17.4倍與全球市場的16.7倍。當被問及新興市場的低市盈率是否會存在價值陷阱（value trap），即表面估值低廉但實際資產價格卻昂貴時，Conway表示，評估新興市場不能只看市盈率，相比之下，他更看重的是PEG Ratio（市盈率相對盈利增長比率）。 目前新興市場預測盈利增長率為9.8%，美國為4.9%，前者PEG為1.2，後者則為3.5。Conway表示，通過這一指標可以看出，投資者購買美國增長所需付出的資產價格是新興市場的三倍，反映現階段新興市場估值仍然吸引。
明報記者
[尉奕陽 基金特區]
自2013年美聯儲局釋放退出量化寬鬆（QE）信號之後，全球新興市場就開始出現恐慌性波動，大量資本流出以及匯率開始貶值。儘管經濟減速的步伐仍在繼續，部分地區表現仍然搶眼。
經濟貢獻率高 中印強勢撐金磚
MSCI新興市場金磚四國（BRIC）指數過去一年錄得18.43%漲幅，進入2015年至今更是已升16.45%，其他地區如新興亞洲也有12.70%的增長。
Conway表示，上世紀90年代時，新興市場經濟增長佔全球增長約一半，如今，這一貢獻率更高達70%至80%，雖然遇到阻力，但增長依然高於發達地區。而像巴西等拉美國家，雖然目前經濟處於低谷，但坐擁龐大的人口與豐富的自然資源，不乏增長潛力，投資者不應過度悲觀，目前施羅德對於巴西維持「中性」評級。
新興市場中產階級增加
除了經濟貢獻率，Conway認為支撐新興市場未來的另一因素是中產階級數量的提升。他表示，未來20年內，全球中產階級的數量將從2010年的4.3億上升至12億，而來自發展中國家的數量將從54%躍升至93%。經濟持續增長與需求增加，將為新興市場的前景打下基礎。在諸多國家中，施羅德給予中國與印度「增持」評級。
Conway坦言，雖然中國GDP增長未來有可能降至5%，但沒有國家會持續保持超高增長，包括國企、財政等在內的改革措施將為中國市場帶來巨大的契機。
估值因國而異 關注中國私企
與中國相似，印度正在取代過去的中國，以約8%至10%的GDP增速邁進。Conway表示，總理莫迪致力推進改革，相信各項政策一旦得以落實，將為印度經濟釋放更大的潛力。兩國基本面良好，未來強大的內需將支撐起整個金磚四國的表現，同時也將利好整個新興市場。
他指出，新興市場這一概念包含的範圍非常廣泛，施羅德並不會將一套單一的評價標準套用在所有國家上。與多數基金自下而上的研究方法不同，施羅德新興市場股票基金採取的是50%重點放在股票本身，50%放在附加價值上，即根據每一個不同的國家進行有針對性的研究，再從中選取出最好的股票。而通常環境、社會與治理（ESG, Environment, Social and Governance）以及資產負債表都會是評估指標。
板塊方面，受益於經濟增長與改革，Conway表示基金現正增持金融，工業與資訊科技，但略為減持能源，同時大量減持原材料。
對於中國市場，Conway表示他更關注私營企業，同時盡量避免存在諸多問題的國有企業。他坦言，儘管MSCI中國指數估值相對低廉，但那是因為國企估值較低，指數中只有約20%至30%為私企，而其高估值亦為他選股帶來困難。但他認為，中國的國企仍需進行大量改革，未來仍然會繼續關注有潛質的中國私企。
低估值高增長 遠勝美國
現時MSCI新興市場2015年預期市盈率約為11.6倍，大幅低於美國的17.4倍與全球市場的16.7倍。當被問及新興市場的低市盈率是否會存在價值陷阱（value trap），即表面估值低廉但實際資產價格卻昂貴時，Conway表示，評估新興市場不能只看市盈率，相比之下，他更看重的是PEG Ratio（市盈率相對盈利增長比率）。 目前新興市場預測盈利增長率為9.8%，美國為4.9%，前者PEG為1.2，後者則為3.5。Conway表示，通過這一指標可以看出，投資者購買美國增長所需付出的資產價格是新興市場的三倍，反映現階段新興市場估值仍然吸引。
明報記者
[尉奕陽 基金特區]
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