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【明報專訊】恒指昨跌311點，收報27,407點，成交金額1364億元。歐美債息再上，外圍股市受壓，暫時對亞洲，特別是北亞地區影響較小。但始終歐美是全球資金的主要來源，若大本營出事，其他地區遲早會出現走資。內地股市繼續我行我素，創業板再漲3.3%，3天累積升了15%，兩市第一高價股安碩信息首季才賺274萬元，市值則高達309億元，每股盈利4分，股價就高達450元，整個市場泡沫已進入自我膨脹階段，往後只有急升和急跌，絕無慢牛。
究竟A股偏貴僅是個別股票還是整體如此？根據彭博資料，上證指1083隻股份中，584隻有預測市盈率，其他若非虧損便是停牌。在這些有盈利的股份中，有175隻股份市盈率高於50倍，佔比約30%；超過30倍的有335隻，佔比57%；中位數則是37.2倍。至於深證指方面，成份股數目為1707隻，當中1063隻有預測市盈率，144隻高於100倍，461隻高於50倍，佔比43%；782隻高於30倍，佔比73%；963隻高於20倍；中位數是46倍。
估值超高 愈妖愈好？
上述數字說明，估值高昂絕非個別股份，現在估值若非偏高（逾20倍）、昂貴（逾30倍），便是危險（逾50倍）。市場有觀點以2002、03年時的周期性股份，例如建材、資源、航運股來相比，當時亦是一下子便升至極高估值，而現時兩市股份，特別是科網、醫藥、環保、軟件、軍工、芯片等板塊，均是未來的大贏家，短期的高估值會慢慢被高速增長的盈利所抵消，並非泡沫。
驟眼看似乎很有道理，但兩者有很大分別。當中國入世、外貿起飛，航股必定受惠，而選擇又離不開這幾間，不可能會買錯，而建材資源都是講供求，供不應求全行業都大賺，高速增長清晰可見，市場自然給予高估值反映未來數年的前景。但今天的主題概念股，大方向確實向好，但一來選擇實在太多，一個行業的上市公司數目動輒數十家，全國則以百千萬計，當中肯定有不少在5年內消失；微觀看，這又不再只講供求，還要論公司定位、技術、產品服務的競爭優勢。
獨立來看，以超高估值去憧憬一家企業成功，本身就不理性，若以大包圍的角度出發，低估值時全部買入，只要贏家升幅以倍、十倍計，還可說除笨有精，但以當前的估值，除了找到願意更高價接火棒的，看不到有多大值博率。更何况，預測數字根本不能作準，很多過去毫無增長的企業，券商亦估會持續錄得50%增長，為高達50、60倍的市盈率找些支持理據。
當然，大家都憧憬內裏有第二間阿里、騰訊（0700），但同樣地，大家也不能排除最終大贏家其實並未上市，例如藥股，往往一隻新藥便發大財，而這可不是上市公司的專利。再說，現在更多的是渾水摸魚，改個名就變身概念股，然後找個莊家把股價拉個漲停，股民又會立即跟進，愈妖愈好，真正集資後投入研發、搞創新的又有多少間？以往還有點誠意會買入一些資產來變身，去年便有近百隻變身股，但近期乾脆改個名就算了的「匹凸匹」（諧音P2P）也有兩個漲停，又何須大費周章搞借殼、注資？
股東高管率先減持離場
從不同角度看，A股已進入全面泡沫化，終結前往往有一些很吸引眼球的事件，例如2007年有內銀股齊漲停、中石油A股（0857）開盤高見60元、神華（1088）H股目標價100元等「異象」。今次會出現什麼奇景只有事後才知，但上市公司股東和高管已率先離場，兩市股東3、4月便減持套現644億及780億元，高管4月以來也拋售了78億元，反而股民就爭先恐後搶貨，短期往往會持續強勢，因新進場的都怕執輸，但多數亦是強弩之末。
[江宗仁 還看今朝]
究竟A股偏貴僅是個別股票還是整體如此？根據彭博資料，上證指1083隻股份中，584隻有預測市盈率，其他若非虧損便是停牌。在這些有盈利的股份中，有175隻股份市盈率高於50倍，佔比約30%；超過30倍的有335隻，佔比57%；中位數則是37.2倍。至於深證指方面，成份股數目為1707隻，當中1063隻有預測市盈率，144隻高於100倍，461隻高於50倍，佔比43%；782隻高於30倍，佔比73%；963隻高於20倍；中位數是46倍。
估值超高 愈妖愈好？
上述數字說明，估值高昂絕非個別股份，現在估值若非偏高（逾20倍）、昂貴（逾30倍），便是危險（逾50倍）。市場有觀點以2002、03年時的周期性股份，例如建材、資源、航運股來相比，當時亦是一下子便升至極高估值，而現時兩市股份，特別是科網、醫藥、環保、軟件、軍工、芯片等板塊，均是未來的大贏家，短期的高估值會慢慢被高速增長的盈利所抵消，並非泡沫。
驟眼看似乎很有道理，但兩者有很大分別。當中國入世、外貿起飛，航股必定受惠，而選擇又離不開這幾間，不可能會買錯，而建材資源都是講供求，供不應求全行業都大賺，高速增長清晰可見，市場自然給予高估值反映未來數年的前景。但今天的主題概念股，大方向確實向好，但一來選擇實在太多，一個行業的上市公司數目動輒數十家，全國則以百千萬計，當中肯定有不少在5年內消失；微觀看，這又不再只講供求，還要論公司定位、技術、產品服務的競爭優勢。
獨立來看，以超高估值去憧憬一家企業成功，本身就不理性，若以大包圍的角度出發，低估值時全部買入，只要贏家升幅以倍、十倍計，還可說除笨有精，但以當前的估值，除了找到願意更高價接火棒的，看不到有多大值博率。更何况，預測數字根本不能作準，很多過去毫無增長的企業，券商亦估會持續錄得50%增長，為高達50、60倍的市盈率找些支持理據。
當然，大家都憧憬內裏有第二間阿里、騰訊（0700），但同樣地，大家也不能排除最終大贏家其實並未上市，例如藥股，往往一隻新藥便發大財，而這可不是上市公司的專利。再說，現在更多的是渾水摸魚，改個名就變身概念股，然後找個莊家把股價拉個漲停，股民又會立即跟進，愈妖愈好，真正集資後投入研發、搞創新的又有多少間？以往還有點誠意會買入一些資產來變身，去年便有近百隻變身股，但近期乾脆改個名就算了的「匹凸匹」（諧音P2P）也有兩個漲停，又何須大費周章搞借殼、注資？
股東高管率先減持離場
從不同角度看，A股已進入全面泡沫化，終結前往往有一些很吸引眼球的事件，例如2007年有內銀股齊漲停、中石油A股（0857）開盤高見60元、神華（1088）H股目標價100元等「異象」。今次會出現什麼奇景只有事後才知，但上市公司股東和高管已率先離場，兩市股東3、4月便減持套現644億及780億元，高管4月以來也拋售了78億元，反而股民就爭先恐後搶貨，短期往往會持續強勢，因新進場的都怕執輸，但多數亦是強弩之末。
[江宗仁 還看今朝]
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