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【明報專訊】環球金融市場環環相扣，最近忽然變得更加緊密。近期債息普遍上揚所引發的連鎖效應，正在各類市場逐步浮現。
新一波金融暗湧，似乎由德國債息急反彈開始。自從歐洲央行承諾每月購買600億歐元歐債當天起，歐債孳息紛紛下跌（投資者紛紛搶購歐債，抱着等候歐洲央行接貨的心態），結果大批歐債出現「負孳息」的現象，連德國國債也不例外。當德國10年期國債（被視為歐洲最穩健的國債）孳息逼近零的時候，市况隨即發生大變，因為投資者似乎意識到德國以至歐洲的經濟復蘇情况，不一定如想像中般惡劣，於是在很短時間內掉頭沽售德債，令德債息急反彈，成為在金融市場激起千重浪的一石。
美德債息差收窄 資金湧歐元
首先，歐債被德債的表現拖累：德債息回升，歐債息自然跟隨上升。部分財政狀况較脆弱的歐洲國家，因為債息在短時間內急升，誘發資金恐慌，歐股沽壓沉重。
接着，美國國債孳息亦受德債息上升拖累，10年期美債孳息曾升至半年高水平。况且，美債有聯儲局官員「潑火」唱加息，加上國際油價近期顯著回升，有機會暫時紓緩通縮憂慮，試問美債息又怎能不升？由於同期德債息升幅較美債息升幅大，導致美債與德債息差突然急速收窄，即時反應是資金快速由美元流向歐元，此乃近期美匯受壓、歐元匯價轉強的原因之一。
資金撤離 新興市場股匯債齊挫
除歐美債市外，影響所及還包括新興市場的股匯債市。由於歐美等已發展經濟體的債息回升，吸引大量追逐回報的資金，自新興市場撤出，令部分新興市場國家無論是股市、當地貨幣匯率，以至債市皆挫；加上油價反彈有機會削弱不少新興市場國家的經濟復蘇能力，甚至帶來新一輪通脹憂慮，又令資金加速外逃。
國債價格牽頭下跌，勢必波及環球的企業高息債券（垃圾債券），輕則削弱企業透過發債融資的能力，增加融資成本；重則可能在某些新興市場引爆高息債違約危機，衍生信貸風險問題，投資者不容忽視。
聯儲局拖後腿 金價忽上忽落
當債市危機逐步放大，恐慌將蔓延到其他市場。事實上，環球股市氣氛或多或少已受到債市危機所困擾，加上油價急漲稀釋了市場對通縮的憂慮，部分投資者重新審視黃金作為避險與抗通脹工具的價值。然而，聯儲局始終未放棄恢復加息，拖住了黃金後腿（沒有利息回報），這便解釋了為何近期金價走勢忽上忽落，但一直未見新趨勢出現的原因。
股匯債商品之間的相關性，因着債息回升，難得再一次聯動起來。不過，債市表現具有兩面性：可以因為恐慌而引發金融震盪，但亦可以因為經濟基調轉好誘導資金流出。債息回升，可以導致兩種截然不同的效果，投資者不可不察。
冠一資產管理 首席策略師
wongsir.com.hk
[王冠一 國際財經]
新一波金融暗湧，似乎由德國債息急反彈開始。自從歐洲央行承諾每月購買600億歐元歐債當天起，歐債孳息紛紛下跌（投資者紛紛搶購歐債，抱着等候歐洲央行接貨的心態），結果大批歐債出現「負孳息」的現象，連德國國債也不例外。當德國10年期國債（被視為歐洲最穩健的國債）孳息逼近零的時候，市况隨即發生大變，因為投資者似乎意識到德國以至歐洲的經濟復蘇情况，不一定如想像中般惡劣，於是在很短時間內掉頭沽售德債，令德債息急反彈，成為在金融市場激起千重浪的一石。
美德債息差收窄 資金湧歐元
首先，歐債被德債的表現拖累：德債息回升，歐債息自然跟隨上升。部分財政狀况較脆弱的歐洲國家，因為債息在短時間內急升，誘發資金恐慌，歐股沽壓沉重。
接着，美國國債孳息亦受德債息上升拖累，10年期美債孳息曾升至半年高水平。况且，美債有聯儲局官員「潑火」唱加息，加上國際油價近期顯著回升，有機會暫時紓緩通縮憂慮，試問美債息又怎能不升？由於同期德債息升幅較美債息升幅大，導致美債與德債息差突然急速收窄，即時反應是資金快速由美元流向歐元，此乃近期美匯受壓、歐元匯價轉強的原因之一。
資金撤離 新興市場股匯債齊挫
除歐美債市外，影響所及還包括新興市場的股匯債市。由於歐美等已發展經濟體的債息回升，吸引大量追逐回報的資金，自新興市場撤出，令部分新興市場國家無論是股市、當地貨幣匯率，以至債市皆挫；加上油價反彈有機會削弱不少新興市場國家的經濟復蘇能力，甚至帶來新一輪通脹憂慮，又令資金加速外逃。
國債價格牽頭下跌，勢必波及環球的企業高息債券（垃圾債券），輕則削弱企業透過發債融資的能力，增加融資成本；重則可能在某些新興市場引爆高息債違約危機，衍生信貸風險問題，投資者不容忽視。
聯儲局拖後腿 金價忽上忽落
當債市危機逐步放大，恐慌將蔓延到其他市場。事實上，環球股市氣氛或多或少已受到債市危機所困擾，加上油價急漲稀釋了市場對通縮的憂慮，部分投資者重新審視黃金作為避險與抗通脹工具的價值。然而，聯儲局始終未放棄恢復加息，拖住了黃金後腿（沒有利息回報），這便解釋了為何近期金價走勢忽上忽落，但一直未見新趨勢出現的原因。
股匯債商品之間的相關性，因着債息回升，難得再一次聯動起來。不過，債市表現具有兩面性：可以因為恐慌而引發金融震盪，但亦可以因為經濟基調轉好誘導資金流出。債息回升，可以導致兩種截然不同的效果，投資者不可不察。
冠一資產管理 首席策略師
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