資本市場定位 金融改革關鍵

【明報專訊】這星期，一直在路上跑，去參加不同的上市公司拜訪和劵商的投研會。雖然只是才剛進入5月而已，但心裏明白，今年上半年的投資機會可能已經被市場充分挖掘了，與其再在當中去找因市場短暫波動而製造的機會，倒不如保持現有既定的策略為投資主軸，並投入更多的研究資源去迎接下半年。


投資的主軸是要依靠趨勢分析來確立的。在投資趨勢研究上，研究人員會利用一些結構性的因素，試圖找出影響未來的關鍵趨勢。就如一直有跟讀者分享有關中國金融市場改革的思路，亦是因為看到了結構性的關鍵改變，所以才在本欄多次向大家闡明筆者有關的觀點，好讓讀者不會因市場上很多的噪音而錯失找對趨勢的機會。最近，有幸再有機會跟前輩合作，當然不會錯過機會去討教前輩對這命題的看法。前輩一語已道出他對整件事情的看法：「今次金融/資本市場在整盤棋當中的定位跟以往是不一樣。」


反映經濟狀况寒暑表

確實，在過往的經濟改革中，實體經濟隨着改革帶動而所能體驗到的指標，如就業人口的創造，家庭收入的提振和企業盈利/效能的改善，這都是推動經濟改革後而比較容易看到的（亦是推動者樂於看到的）。而資本市場往往只是扮演一個反映經濟狀况的寒暑表，並沒有像西方發達國家般，資本市場以資金的流通去令實體經濟值得支持的部分可以有新進場的資金投入而繼續其超行業平均的產出，從而令實體經濟的增長更具持續性。熟識本欄的讀者都會知道，筆者常提到，中國經濟現在面臨的頭號難題，並不是在經濟增速放緩上體現，亦不是經濟轉型所面對的種種困難，而是回到最基本的一條上：我們的資金能不能有效地配置到一些有「經濟價值創造」（EVA，Economic Value Added）的行業或企業上。如果資金浪費了，多少金融改革也是徒然。因此，前輩道出了今次金融改革以至整體經濟改革的一個重點：資本市場的定位。


通過全球化投資影響深遠

從海外的經驗，我們都看出，資本市場絕對不應被單單看成為一個經濟寒暑表，更不應變質成為一個賭場。在發揮銀行系統以外，另外一個可以募集資金的平台，並有效將資源分配到整體經濟中是海外經濟得以持續發展的一個要素。


而且，它的影響力能夠通過全球化投資需求增長的大趨勢中愈見深遠，並足以加強本土貨幣來自全球良性的需求。這種種都是今次金融經濟改革所樂於見到的良好效果。所以，對未來金融市場改革抱前所未有的期望是有根據的，但反過來，如果想在這浪潮中，單從個人利益出發而胡作非為，攪亂整盤棋佈局的話，我想這種思路可能就不太懂得順應大勢而走了。


安保投資亞洲區 股票投資主管

[何國良 基金看世界]