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【明報專訊】恒指昨日跌231點，收報27,591點，成交金額1229億元。周末期間有幾個利好消息，計有國務院鼓勵12個重點行業走出去；有美聯儲通訊社之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath認為，聯儲局或因經濟轉弱而暫時叫停加息；美股破頂等。但再提走出去、一帶一路或12個重點行業未見有太大反應，甚至發改委批出達2400億元人民幣的鐵路項目，鐵路股也未見有買盤追捧。炒不加息遲加息，房託和本地地產股也不怎麼樣，這或許是受到上周五大升市所影響，仍要觀察，但中長期看，央行政策的邊際效用已不大，這是很值得憂慮的事。
美股破頂兼美元弱勢，亞太區股市多向好，但除了已深度調整的印度外，無一能升逾1%，多數升幅只屬象徵式。上證指兩連跌，但創業板神勇再揚逾4%。
擁抱泡沫 可買「神創」ETF
其實多次傳出監管當局約談幾家基金，筆者覺得空穴來風，未必無因，但一來堅持市場化手段，二來打壓的話，又跟總理李克強鼓勵全民創業背道而馳，三來很多炒作主題也已炒無可炒，純靠想像力的創業板就成為資金集中追捧的對象，特別是有騰訊（0700）、阿里巴巴、百度等在前，誰敢說一定不行？不能升百倍、千倍？既然泡沫已成形並且自我膨脹，中央為了存量債務又要持續寬鬆，有閒錢不妨擁抱泡沫，買些「神創」ETF（3147）。
美國首季經濟數字疲弱，還可歸因於極端寒冷天氣，但4月零售及5月消費信心指數均遠遜預期，市場開始質疑復蘇力度甚至真實性，別說6月份絕無可能加息，甚至9月、12月亦未必能出手。但短期經濟數字難免有起伏，若以定義最廣泛的失業率U-6來看（包括官方失業率、欲尋求全職但只找到兼職的），年初至今依然穩步向下，由11.2%降至10.8%，說明復蘇大方向不變。U-6最新數字雖較高位17.1%大幅改善，但較金融海嘯前平均的9%仍有很大差距，這也是薪酬升幅始終未能加速的原因，亦是聯儲局所指的閒置勞動力。但按照每年下降1.5個百分點的速度，明年今日便會逼近長期平均數。
美就業改善 下一步對付資產價格
2004年加息周期展開時，U-6處於9.6%，現在仍有很多人批評當年太遲加息，才導致金融海嘯。以美國首季經濟增長僅0.2%，就業市場依然穩步改善，第4季幾可肯定降至2004年加息時的U-6水平，屆時通脹壓力肯定會不一樣，今後3至6個月，當局要積極着手處理資產價格偏高（耶倫如是說）這個棘手難題，下半年環球金融市場變數太多。
股市上升吃力 要控持倉水平
短期而言，經濟不冷不熱，既有增長但加息又遙遙無期，仍是利好環球股市，但央行政策邊際效用明顯減弱。事實上，當長期國債息率也變成負數，甚至企業亦曾以負利率發債，很難會有更極端情况。作為全球股市升浪的最重要推動力，債息不能再落，亦意味股指估值很難再擴張，股市要升便要依靠企業盈利進一步改善，又或是企業加大回購力度。因此，環球股市上升愈來愈吃力，似乎已變成老牛，經濟繼續不冷不熱還可平穩發展，若通脹終於到來，央行被迫政策轉向，屆時市况就會極度凶險。現在策略還是控制持倉水平，有閒錢、仍有戰意便短炒一些動力股。
[江宗仁 還看今朝]
美股破頂兼美元弱勢，亞太區股市多向好，但除了已深度調整的印度外，無一能升逾1%，多數升幅只屬象徵式。上證指兩連跌，但創業板神勇再揚逾4%。
擁抱泡沫 可買「神創」ETF
其實多次傳出監管當局約談幾家基金，筆者覺得空穴來風，未必無因，但一來堅持市場化手段，二來打壓的話，又跟總理李克強鼓勵全民創業背道而馳，三來很多炒作主題也已炒無可炒，純靠想像力的創業板就成為資金集中追捧的對象，特別是有騰訊（0700）、阿里巴巴、百度等在前，誰敢說一定不行？不能升百倍、千倍？既然泡沫已成形並且自我膨脹，中央為了存量債務又要持續寬鬆，有閒錢不妨擁抱泡沫，買些「神創」ETF（3147）。
美國首季經濟數字疲弱，還可歸因於極端寒冷天氣，但4月零售及5月消費信心指數均遠遜預期，市場開始質疑復蘇力度甚至真實性，別說6月份絕無可能加息，甚至9月、12月亦未必能出手。但短期經濟數字難免有起伏，若以定義最廣泛的失業率U-6來看（包括官方失業率、欲尋求全職但只找到兼職的），年初至今依然穩步向下，由11.2%降至10.8%，說明復蘇大方向不變。U-6最新數字雖較高位17.1%大幅改善，但較金融海嘯前平均的9%仍有很大差距，這也是薪酬升幅始終未能加速的原因，亦是聯儲局所指的閒置勞動力。但按照每年下降1.5個百分點的速度，明年今日便會逼近長期平均數。
美就業改善 下一步對付資產價格
2004年加息周期展開時，U-6處於9.6%，現在仍有很多人批評當年太遲加息，才導致金融海嘯。以美國首季經濟增長僅0.2%，就業市場依然穩步改善，第4季幾可肯定降至2004年加息時的U-6水平，屆時通脹壓力肯定會不一樣，今後3至6個月，當局要積極着手處理資產價格偏高（耶倫如是說）這個棘手難題，下半年環球金融市場變數太多。
股市上升吃力 要控持倉水平
短期而言，經濟不冷不熱，既有增長但加息又遙遙無期，仍是利好環球股市，但央行政策邊際效用明顯減弱。事實上，當長期國債息率也變成負數，甚至企業亦曾以負利率發債，很難會有更極端情况。作為全球股市升浪的最重要推動力，債息不能再落，亦意味股指估值很難再擴張，股市要升便要依靠企業盈利進一步改善，又或是企業加大回購力度。因此，環球股市上升愈來愈吃力，似乎已變成老牛，經濟繼續不冷不熱還可平穩發展，若通脹終於到來，央行被迫政策轉向，屆時市况就會極度凶險。現在策略還是控制持倉水平，有閒錢、仍有戰意便短炒一些動力股。
[江宗仁 還看今朝]
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