續炒主題股 信達受惠

【明報專訊】恒指跌108點，收報27,585點，成交金額1377億元。本欄昨日指仍未確定能突破，甚至有機會出現假突破，結果恒指一開市便是高位，無論A股如何強勢，甚至一度突破4500點亦不為所動，結果A股亦好象是假突破，上證指最高衝上4520點，收4446點，高位急回1.6%。中央當前策略是要解存量債務之困，減息、降準、地方債務置換、降低企業發債門檻、刺激樓市等都是為了這個目標，盡力壓低融資成本、讓債務延期和繼續滾動、頂住抵押品的價格。寬鬆政策導致的流動性溢出令股市受惠，但暫時仍以主題概念反覆炒，受惠較多的應該是信達（1359）。


中移騰訊友邦被淡友掌控

港股之弱令筆者亦略感意外，美股續尋頂，日韓股市亦升逾0.8%，A股全日大部分時間亦節節上升，惟獨恒指卻面對極龐大阻力，好友完全無力抗行，中移動（0941）、騰訊（0700）及友邦（1299）均被淡友完全掌控，國指勉強能與藍籌分道揚鑣。大市似乎仍以區間波動為主，論走勢，匯控（0005）急升過後調整，已經3次測試74元均守得住，若好友反攻的話，有機會成為重要夾倉工具。


A股4500點得而復失，滬市成交增加至逾8000億元人民幣，金融股風光一天後又低迷，再度由題材股領軍，半新股、智能機器、3D打印、寬帶提速、衛星導航、飛機製造，國產軟件、信息安全領漲，兩市逾200股漲停，領跌的則有證券、保險、銀行。主題概念股不斷炒上，一來市值相對較細，多數僅數百億元，二來是否能夠成功要往後才知，這一刻100倍、1000倍市盈率亦不是重點，只要錢多股票少，音樂椅遊戲就可不斷進行。


信達售不良資產 內部回報達19%

至於中資金融股，由於內地槓桿受限，傘型信託被禁，升至高位後只能窄幅上落，始終難以突破。不過，中央花盡九牛二虎之力去降低融資成本，還是有一些真實的確切贏家，這個就是信達。作為一家資產管理公司，中央積極解決存量債務壓力，或許會減少收購機會，但實際上以今年首季內銀的撥備情况來看，市場還是有大量不良資產可供出售，並不缺乏機會。


信達去年出售不良資產的內部回報率高達19%，主要是資產周轉加速所致，今年經濟進一步下滑，若資產屬於產能過剩行業變數會較大，但假如是物業，當前即便3、4線城市亦見回暖，在處理時的難度、出售時的回報亦會較好。另外，集團去年底達17%總資產為金融資產，定必能受惠今年的股債雙牛，程度較保險股更直接。


資金成本 有壓低空間

上述都是集團經營能力的問題，現時最重要的，其實是資金成本大幅下滑。信達去年下半年資金成本平均為5.4%，按年及較去年上半年分別升0.8及0.4個百份點，但集團4月份發債，2020年到期的13億美元有擔保優先票據，票面息為 3.125厘，2025年到期的17億美元則為4.25厘，均低於去年下半年的平均數。在現時流動性充裕的環境下，信達絕對有空間繼續壓低資金成本，這對於提升股本回報率、從而拉高市帳率有莫大幫助。


[江宗仁 還看今朝]