【明報專訊】近期，港股是否「A股化」成為熱門議題。近日，幾隻原本愈升愈有、「升到你唔信」的公司股票，股價突然暴跌，其中有公司蒸發市值以千億元計，更被認為是港股A股化的顯例。所謂A股化的表徵，包括散戶的非理性行為和人為操控習氣，隨着內地與本港股市「互聯互通」，互動愈益緊密，若過去一個多月港股或一些公司股份的大起大落成為常態，則對本港股市發展絕非好事。監管當局對市場異動應倍加關注，並需與內地商討，加強跨境監管，使兩地股市可以在相對正常情况下共同發展。
漢能等股價異動
反映A股因素作祟
上月初，內地股民憧憬官方放水催谷股市，資金蜂擁來港，港交所股價在兩三日之內，被炒高至升幅約50%。以往正常情况下，港股每日成交總額只有六七百億元，但是這幾日成交達3000億元；「北水南調」之瘋狂，使人看得目瞪口呆。這次一窩蜂搶起港股，很能反映內地散戶的投資行為，本港股民與他們相比，似乎顯得溫柔敦厚、太斯文了。
近日出現多宗股價單日大升大跌事例，其中有幾宗都很經典，被認為是港股A股化的表徵。一宗是恩達集團，去年底股價才1.2元左右，本月6日起的3天突然爆升，8日那天更曾衝破100元大關，投資人士嘩然，惟收市跌回至17.2元，迄今更已由高位大挫95%。前日，數月來股價急升後在高位徘徊的漢能，突然驚爆斬倉式下瀉，在1分鐘內暴跌35%，公司申請暫停股份買賣，中途停牌前跌47%，市值在約1個小時蒸發1443億元。
昨日，高銀地產與高銀金融股價一度瀉逾60%，最終收市亦跌逾40%；從事銷售家庭電器、電子產品的百靈達國際是另一隻「奇股」，過去3日股價升逾3倍之後，昨日開市一度再急升23%，午後突然開倒車，股價數分鐘內由15元跌至7.9元，股價單日由升逾兩成變為倒跌33%。
類似股價變動，肯定不正常。有關公司循例就股價異動發表通告，都說是營運正常、不知道股價變動原因等，可是市場根本不知道發生什麼事，而財富卻已經轉移，有人獲利甚豐，有人損失慘重。這類異動股原本不少就有爭議，例如漢能，早有傳媒披露其收入主要來自與母公司的交易，只是投資者未予重視。投資股市而偏離基本因素，是盲目的非理性投資行為，個別投資者蒙受損失，可說與人無尤，不過這類行為若衝擊股市生態，令投資環境惡化，那麼政府就有責任應對。
港股A股化並非好事，政府對於這個說法也很在意；有官員「澄清」，認為港股未來難免波幅較大，但是不認同港股A股化，強調港股仍有獨特性，包括市場有較多的國際資金、較理性和長期的投資者、市場並非由散戶主導等。官員甚至表示，內地股市反而希望「港股化」，引入更多機構投資者，云云。若論市場結構、資金組合和投資行為等，港股與內地股市仍然有很大不同，這是事實。不過，資金流向對股市有關鍵作用，兩地股市互聯互通之後，內地的龐大資金毫無疑問會使港股風高浪急；單論資金規模，市場人士不會抗拒A股化，但是對操作上的一些「A股因素」，若無恰當防範，讓它在股市肆意縱橫，則港股的A股化與否，就不是主觀意志可以轉移。
兩地股市互聯互通
向港靠攏優化生態
近日的股價異動公司，將有什麼後續發展，尚待觀察。不過，事態折射出來的情况，是在所謂港股大時代來臨之際，監管機構正面臨嚴峻挑戰。不少來港上市的內地公司，若有帳目等問題，證監會單憑一己之力，許多時候無從着手了解和調查。因此，證監會和內地監管機構有必要加強溝通，若權力未能觸及，也應商討改善，爭取在制度上確保上市公司的財政正常健康。另外，內地一些非理性投機、操控市場等行為最使人詬病，證監會與港交所應加強協作，嚴格執行規定；只要市場稍有異動，立即要求有關公司澄清，必要時主動調查，要讓各方持份者知道，香港股票市場有嚴謹遊戲規則、有規有矩，若在這裏整蠱作怪就要付出代價。
內地投資市場逐步開放，滬港通之後，深港通也可能在下半年開通，兩地股市互動將更形緊密。內地股市若要與國際市場接軌，規管操作必須向港股靠攏；若互聯互通的結果是A股改造了港股，則中國境內只是多了一個A股市場，這對國家的資本市場開放，以至人民幣走向國際，成為國際儲備貨幣的部署，就看不到有積極意義和好處。因此，內地與本港股市聯通之後，如何避免出現劣幣驅逐良幣的情况，不單是兩地監管機構，也是中央要思考和處理的問題。
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