【明報專訊】今年以來港股表現不俗，惟升幅不及內地A股。市場普遍認為，由於內地A股由當地資金主導，在政策及流動性支持下輕易破位而上；相對之下，港股由外資主導，惟近年外資對內地經濟前景有戒心，入市態度審慎，是港股落後A股的主要原因之一。瑞銀財富管理目前全球資產管理規模（AUM）達1.991萬億瑞郎，相等於逾2.1萬億美元，是外資的重要代表，所以該行全球首席投資總監Mark Haefele及亞太區投資主管陳敏蘭昨日接受訪問，暢談其對全球資產部署建議及中資股前景，值得讀者重視。
Mark Haefele指出，雖然美國聯邦儲備局於去年10月結束量化寬鬆政策（QE），惟日本、歐洲及內地央行接力「放水」，全球流動性仍充裕，故環球股市過去半年表現不錯。向前望的話，Mark Haefele預測，市場其中一個變數是美國聯儲局料於9月開始加息，而年底前會再加息一次，兩次預料分別加息0.25厘。
料下半年加息兩次 共0.5厘
Mark Haefele回憶，2013年第三季美國聯儲局前主席伯南克亦曾預告退市，結果環球資金當時由新興市場撤走，流入美元資產避險。他估計，隨着加息預期升溫，有關情况在今年餘下時間料再出現。因此，雖然瑞銀財富管理目前予全球股市6至12個月評級為「增持」，惟主要反映看好成熟市場股市表現，對新興市場股市評級卻屬「減持」。
因此，在瑞銀財富管理建議的投資組合中，環球股票佔42%的最高比重（圖），其中美國及歐洲股市分別佔10.5%及9%，內地及本港股市僅佔4%及2%。
中港股市評級「中性」
瑞銀財富管理目前對內地及本港股市評級均為「中性」，在新興市場股市此一範疇中，已屬相對較高。
陳敏蘭分析，過去一年內地政策全方位支持股市發展。例如人民銀行自從去年10月以來已多次調低基準利率及下調存款準備金率。她預測，今年餘下時間，人行將再分別減息一次及降準兩次，在寬鬆貨幣政策支持下，短期利好內地及本港股市。
貝萊德董事總經理兼亞洲股票團隊主管施安祖（Andrew Swan）昨日在瑞銀財富管理研討會上亦指出，在2009年至2014年，美國股市受惠當地寬鬆貨幣政策造好；未來一段時間，內地股市表現亦將隨着人行減息降準而看高一線。
陳敏蘭目前看好三大投資主題，其中之一是國企改革。她解釋，內地國企規模佔國內生產總值（GDP）近五成；惟目前大部分國企營運效率差，有很大改善空間。隨着中央推進國企改革，相關受惠股有很大投資價值。
另外，陳敏蘭指出，目前本港上市的中、小型股份較內地A股同業估值顯著折讓，隨着「深港通」料於下半年啟動，有關股份料吸引內地資金追捧。在金融及物流兩大領域，內地企業更有可能收購本港上市的中、小型股份，故相關板塊存在尋寶機會。
第三，陳敏蘭看好「一帶一路」的國策受惠股，料隨着內地國企增加「走出去」海外投資，相關股份前景向好。
雖然看好上述三大投資主題，惟陳敏蘭指出，目前內地A股估值偏高，若內地流動性充裕的情况出現改變，將可能觸發股市大幅調整；該行對內地及本港股市評級僅「中性」。陳敏蘭進一步解釋，目前內地滬、深兩市融資融券餘額逾2.1萬億元人民幣，反映內地股民借錢買股的情况熾熱，箇中風險不低；隨着內地股市以首次公開發售（IPO）及配股集資額上升，其流動性能否保持充裕，值得關注。
料「深港通」後 MSCI納A股
MSCI明晟將於本港時間周三（10日）公布是否將A股引入其新興市場指數，陳敏蘭對此並不看好。她認為，目前外資買賣內地A股仍有很多限制，待未來6至12 個月「深港通」出台後，有關限制料放寬，屆時內地A股始納入該指數，會較為合適。
明報記者
[葉創成 理財專題]
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