A股近4000點 可小注低吸

【明報專訊】A股上周錄得08年以來最大單周跌幅，滬深兩市分別跌去13.3%及12.7%，而上證指周五一天跌逾6%，市場氣氛確實有點恐慌。一直唱好不唱淡的內地券商亦有技巧地轉軚，中銀國際認為A股下半年資金面會惡化，海通證券（6837）則指中央政策重點由貨幣轉向財政，短期寬鬆無望，縱有降準亦只是對冲，不利股市。A股連日急挫，現在很難估底，但港股能跟隨外圍反彈，長和（0001）、新地（0016）、友邦（1299）、中移動（0941）皆表現不俗。


A股出現恐慌性拋售，上證指急挫6.4%，連4500點亦失守。市場上周初均將跌市歸咎於新一輪IPO凍結大量資金所致，但一周下來，市况雖然是買盤略為不足，但更大的問題卻是高位沽壓非常大，券商亦相繼改變觀點，理據和角度各有不同，但大致上就是股票供不應求的情况扭轉。


中銀國際指出，去年下半年約有9000億元（人民幣．下同）資金進入股市，今年上半年資金流入則達到3.5萬億元，主要以融資性資金為主。但年初至今包括IPO、再融資、股東減持，以及交易損耗在內的主要資金需求消耗了約1.2萬億元資金，下半年的資金需求可能進一步提高至2萬億元。因此，縱使仍有新錢流入，但推升股市的邊際效用減弱，而從增發、IPO、解禁和交易損耗四個方面看，投資者正在加速從股市抽走資金。海通則指中央政策將側重於財政方面，短期加碼寬鬆機會微。


盈利估值雙殺 現沽貨潮

以往A股大調整或崩盤，必定是中央採取緊縮政策，無論04年、08年還是11年均如此，流動性一緊，實體經濟需求急降，企業盈利受壓，股市資金面亦趨緊，估值收縮，造成盈利估值雙殺的急挫。今次市况的不同之處，在於中央並無真正收緊，純是天量流動性令股價全面泡沫化，大股東和高管既清楚公司的價值，又預計到下半年錢多股票少會逆轉，於是瘋狂沽貨。


技術上，上證指已失守50天線，參考以往情况，通常調整也已差不多。究竟兩市垃圾股的比例有多高，筆者不清楚，但經過上周的急挫，兩市仍有近半股份年初至今升幅逾倍，以過去12個月計更有達80%是倍升股，就算今周急插至4000點甚至更低，大戶高管追沽依然有極可觀利潤，因此也很難說他們會開始惜售，令兩市回到50天線便守得住，而本周的利好是打新資金回歸，增加市場抄底的彈藥。


暫時未到強制平倉地步

從中央角度出發，或許已對股市吸走大量資金，卻未能為實體經濟提供支持感到不滿，但就算政策重點由貨幣轉向財政，中央亦絕不希望股市崩盤，特別是融資餘額高達2.2萬億元，一旦出現大規模斬倉，既會衝擊金融市場和系統，甚至打擊中央威信，連帶社會變得不穩定。


兩市上周已回到5月21日時的水平，由當天起計，新增融資餘額約為1900億元，規模並非特別大，虧損最多亦僅10多巴仙，未到強制平倉地步，故上周跌市並非由被迫斬倉推動，儘管部分個股或已出現此情况。


但假如回到突破前水平，即大約4000點及2200點附近，此點位以上的融資額便達到5241億元，同時高位入市者將要被迫平倉，屆時不排除會出現滾雪球效應，故筆者相信這兩個關口是中央的底線，一定要守得住，若本周再下瀉逼近此水平，可小注低吸。


[江宗仁 還看今朝]