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【明報專訊】上周A股爆發小股災，一周跌逾13%，國指亦未能倖免瀉5.7%。由於本倉持有大量南方A50（2822）、恒生H股ETF、平保（2318）等，表現受到頗大影響，但幸好兩周前由平保換馬至長和（0001），加上沉悶已久的友邦（1299）亦回暖，故全周計只損失3%，算有所交代。
A股急瀉，原因眾說紛紜，但似乎大家都看到升市的邏輯出現改變，就是資金開始不足以令市值一度超過70萬億元人民幣的A股再瘋狂上升，而僅靠股票供不應求的中小型股份，大股東和高管眼看勢色不對，自然在現時的泡沫水平急急拋售。
資金不足 難拉升A股
年初至今大股東及高管已沽出達5000億元股份，消耗了相當部分的新增資本，同時兩市市值翻了一番達到10萬億美元，新增金額相當於整個日本股市市值。
要推動這個規模的股市繼續上升，需要更龐大的資金流入，但一來融資的天花板已確定在3萬億至4萬億元，就算股民依然前仆後繼地入市，新增融資額亦難再高於上半年。作為股市最主要的資金來源，融資一旦難以加速增長，早已脫離基本因素的股市就會變得凶險。
此外，下半年會有更多的資本消耗，例如IPO已由每月1次變成2次，料會不斷加速，同時央企減持、資產證券化、中概股借殼回歸、基金互認又分流部分資金。另外是佣金、融資利息及印花稅，2.2萬億融資餘額，1年下來便要2200億元利息支出，而假設市場維持2萬億元的成交額，佣金及印花稅一天便達40億元，以每年250個交易日計算，這又是1萬億元的資本消耗。
悶股反而避過大調整
A股急挫，但恒指僅跌2%，H股亦表現較佳，主因是升幅相對較小所致。其實港股一直跟外圍多於內地，隨着聯儲局對下半年加息立場較預期更溫和，歐美以至亞洲及新興市場的資產價格即時見支持，有助本港能避開A股急挫的影響。本倉的持股近期較悶，但悶股上周反而有不俗表現，例如中國中藥（0570）、中國燃氣（0384）、康哲（0867）等均能逆市靠穩甚至上升。至於及時加碼的長和，上周更錄得3.1%的升幅。
根據不同券商報告，長和現價較資產淨值折讓達20%至30%，這較以往和黃的15%有所擴闊。筆者估計，始終希臘問題仍未塵埃落定，二來在英國和意大利的電訊業重組能否獲監管機構通過亦存在變數，故投資者難免要求較大折讓。但退一步來說，即便收購遇阻，以長和的業務組合，今後保持高單位數至低雙位數字增長應問題不大，現價至少下跌風險有限；若一切順利，則可望挑戰130元至140元，是穩中求勝的理想選擇。本周會減持5000股南方A50，增持500股騰訊（0700）。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
A股急瀉，原因眾說紛紜，但似乎大家都看到升市的邏輯出現改變，就是資金開始不足以令市值一度超過70萬億元人民幣的A股再瘋狂上升，而僅靠股票供不應求的中小型股份，大股東和高管眼看勢色不對，自然在現時的泡沫水平急急拋售。
資金不足 難拉升A股
年初至今大股東及高管已沽出達5000億元股份，消耗了相當部分的新增資本，同時兩市市值翻了一番達到10萬億美元，新增金額相當於整個日本股市市值。
要推動這個規模的股市繼續上升，需要更龐大的資金流入，但一來融資的天花板已確定在3萬億至4萬億元，就算股民依然前仆後繼地入市，新增融資額亦難再高於上半年。作為股市最主要的資金來源，融資一旦難以加速增長，早已脫離基本因素的股市就會變得凶險。
此外，下半年會有更多的資本消耗，例如IPO已由每月1次變成2次，料會不斷加速，同時央企減持、資產證券化、中概股借殼回歸、基金互認又分流部分資金。另外是佣金、融資利息及印花稅，2.2萬億融資餘額，1年下來便要2200億元利息支出，而假設市場維持2萬億元的成交額，佣金及印花稅一天便達40億元，以每年250個交易日計算，這又是1萬億元的資本消耗。
悶股反而避過大調整
A股急挫，但恒指僅跌2%，H股亦表現較佳，主因是升幅相對較小所致。其實港股一直跟外圍多於內地，隨着聯儲局對下半年加息立場較預期更溫和，歐美以至亞洲及新興市場的資產價格即時見支持，有助本港能避開A股急挫的影響。本倉的持股近期較悶，但悶股上周反而有不俗表現，例如中國中藥（0570）、中國燃氣（0384）、康哲（0867）等均能逆市靠穩甚至上升。至於及時加碼的長和，上周更錄得3.1%的升幅。
根據不同券商報告，長和現價較資產淨值折讓達20%至30%，這較以往和黃的15%有所擴闊。筆者估計，始終希臘問題仍未塵埃落定，二來在英國和意大利的電訊業重組能否獲監管機構通過亦存在變數，故投資者難免要求較大折讓。但退一步來說，即便收購遇阻，以長和的業務組合，今後保持高單位數至低雙位數字增長應問題不大，現價至少下跌風險有限；若一切順利，則可望挑戰130元至140元，是穩中求勝的理想選擇。本周會減持5000股南方A50，增持500股騰訊（0700）。
明報記者
[張兆聰 穩增長百萬倉]
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