專注傳統業務 銀河證券最受惠A牛

【明報專訊】前天寫了現在應該重新擁抱國內券商股，而筆者選了銀河證券（6881），為什麼呢？先看一下收入結構。國內券商的主要收入經紀業務、自營業務、利息收入、投行業務及資產管理等。以香港上市的5家券商計算，5大主要業務的構成去年為35%、23%、13%、11%及7%。不同券商的業務構成差別可以很大。留意利息收入主要為融資融券，即香港一般說的「孖展」。


至於不同業務的發展情况差別也很大，根據瑞信的報告，首5個月各個業務的指標如下。經紀業務主要看日均成交額，首5個月日均成交額按年暴漲457%。自營業務主要看指數，首5個月上證及深證分別按年大升81%及72%。利息收入看融資融券結餘，首5個月大升103%。投行業務看集資金額，首5個月股票及債券分別按年升51%及1%。資產管理看管理資產規模，首5個月按年升31%。


首5月利息收入增逾倍

可以看到，經紀業務是眾多業務中增長最快的一個，而且對收入的貢獻亦最大。增長速度第二快的是融資融券業務。


香港上市的券商股中，銀河證券的經紀業務佔總收入的比例最大，去年為47%，其次為華泰證券（6886）的41%，行業平均為35%。至於融資融券業務方面，佔總收入比例，最高的也是銀河證券的25%，然後亦是華泰證券的20%，行業平均為13%。原因是規模最大的中信證券（6030）及海通證券（6837）早已開拓其他業務，例如投行及資產管理，而銀河證券及華泰證券仍然比較專注於傳統的經紀業務。


今年市帳率最低1.7倍

事實上，經紀業務及融資融券佔銀河證券的收入達72%，遠高於平均的48%。因此，筆者認為銀河證券是最受惠A股狂牛的券商股，而且今年市帳率最低只有1.7倍。華泰證券其實亦很「傳統」，經紀業務及融資融券佔總收入亦高達61%，但由於華泰證券非常進取，採取非常低的佣金率去搶市場份額，筆者擔心會對收入及利潤率有負面影響。


gubiao388@gmail.com

逢周一、三、五刊出

[股飈 飈升股部落]