憂市場過度解讀美加息

【明報專訊】聯儲局第一次加息的時間點一直是投資者頗為關注的問題，但陶冬卻認為，市場對於何時第一次加息太過執著，更重要的其實是市場如何解讀美國加息後的動作。


「何時吃飯」意義不大

陶冬表示，聯儲局的加息其實可以分四個方面來看。「第一，我會不會吃飯？第二，我會不會填飽肚子？第三，我到了中午會不會餓？第四，我會不會吃撐到暴死？」


他指出，市場過於拘泥聯儲局將於何時加息，就如同過分關心人們幾點吃飯一樣。「實際就像我是七點鐘還是七點半還是八點鐘吃早飯一樣，意義不大。」


陶冬表示，零利率是一個極不正常的現象，但即便加息也不代表要一次加完。「市場與旁觀者如何解讀是我擔心的。」他表示，儘管聯儲局一直在對市場做心理預期，但市場似乎不太留意。


在聯儲局表明加息意圖後，美國十年期債券息率曾一度跳漲至3.4厘，但是之後又再度跌回1.8厘。陶冬表示「換句話說，就好像市場沒把它當回事。」


「今天重要的不是聯儲局利率到哪兒，而是美國（十年期）國債利率到哪兒。因為那是長期利率，會影響到美國房地產市場與企業投資。」陶冬強調，美國國債市場是所有價格的價格錨，是所有資金成本的體現，當價格錨波動的時候，其他資產價格也會因此出現比較大的動盪。


美國國債利率走向更重要

「今年下半年全球市場最大的風險是市場對於聯儲局加息，尤其是債市，在下一步動向的解讀上是否會有過激的反應。」


對於今年出現「股債齊飛」的現象，陶冬表示，雖然債市與股市的負相關非常強，但在某一時間點上，兩者會因某些原因出現和長期規律並不脗合的一些價格動作。例如美國與歐洲的量化寬鬆政策，導致了債市暴漲，而大量的流動性同時溢出到股市，最終造成股債同時上漲的景象。