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【明報專訊】有人說快樂的時光過得特別快，這可能對不少的投資者來說十分合適，因為2015年上半年好像一眨眼就已經過去了，大家普遍都可以在一片賺錢聲中愉快度過。港股平均有逾11%的回報，大陸A股更有約32%的回報，是近年罕見好表現的上半年。
雖然市場在上半年末段因為多個因素，如內地為防止市場泡沫形成而去處理高槓桿問題，以及全球投資氣氛因希臘債務問題再被拖累，還有大家對內地宏觀經濟表現還沒有看到完全觸底的信號等，令市場出現一段很考驗耐力的調整，甚至有媒體評論已說牛去熊來。
剛好正值年中分水嶺時間，跟大家分享一下下半年的一些展望。（雖然筆者常強調由始至終，我都不覺得投資的周期和年度的周期有太大關係。但市場需求如此，我亦唯有在此向大家匯報一下。）
首先，股票投資在整體資產的分配中仍然有其吸引力，雖然有不少市場至今已累積了一定的升幅，但從市場的估值相對其預期增長來看，普遍市場仍處於合理的水平，而且投資者所給予的市場估值亦愛恨分明（高增長預期的確有更高的估值）。因此，除非經濟出現一些不可抗逆的因素，市場增長預期應可達標，市場就可免去風險資產（Risky Asset）急跌這種最不討好的因素，亦因而成就了股票投資相對其他資產類別更吸引的一個格局。
市場增長預期可達標
如果股票投資屬於一個重配的話，我們就要在不同的地域中去尋找合適的投資對象。以行業業務周期而言，在智能手機盛極一時的年代中，互聯網以及以其伸延出的相關行業，將可以繼續在高投入高產出的擴張營運周期中享受高增長。
而且，由於市場傾向給予這類高預期增長的子行業較高的估值，所以亦看到他們常利用資本市場給予他們的優勢，去進行收購兼併，以達到完善業務覆蓋面之效，藉此鞏固其在e世代的地位。筆者感到這類公司當然可以在美國找到，但在中國，這股新勢力亦同樣在形成中，最近更有不少美國掛牌的中國互聯網上市公司企圖回歸A股，這將有利提升整體A股市場的公司質素，有利中國資本市場的持續發展。因此，在市場偏好中，中美這兩個新興市場和已發展市場的龍頭仍會是投資者所愛好的。
中國實際利率偏高 有下調空間
而且在未來一段時間，由於中國的實質利率仍然偏高，因此下調的空間仍然是有的。當然，它的步伐要視乎實質經濟表現，但它的出現確實可以讓投資者給予市場的合理公允價值有所提升，長遠有利市場氣氛。所以，只要中國企業可以在宏觀經濟觸底時交出一個讓投資者滿意的成績表，儘管波動有可能升高，市場仍可被看好的。
安保投資亞洲區 股票投資主管
[何國良 基金看世界]
雖然市場在上半年末段因為多個因素，如內地為防止市場泡沫形成而去處理高槓桿問題，以及全球投資氣氛因希臘債務問題再被拖累，還有大家對內地宏觀經濟表現還沒有看到完全觸底的信號等，令市場出現一段很考驗耐力的調整，甚至有媒體評論已說牛去熊來。
剛好正值年中分水嶺時間，跟大家分享一下下半年的一些展望。（雖然筆者常強調由始至終，我都不覺得投資的周期和年度的周期有太大關係。但市場需求如此，我亦唯有在此向大家匯報一下。）
首先，股票投資在整體資產的分配中仍然有其吸引力，雖然有不少市場至今已累積了一定的升幅，但從市場的估值相對其預期增長來看，普遍市場仍處於合理的水平，而且投資者所給予的市場估值亦愛恨分明（高增長預期的確有更高的估值）。因此，除非經濟出現一些不可抗逆的因素，市場增長預期應可達標，市場就可免去風險資產（Risky Asset）急跌這種最不討好的因素，亦因而成就了股票投資相對其他資產類別更吸引的一個格局。
市場增長預期可達標
如果股票投資屬於一個重配的話，我們就要在不同的地域中去尋找合適的投資對象。以行業業務周期而言，在智能手機盛極一時的年代中，互聯網以及以其伸延出的相關行業，將可以繼續在高投入高產出的擴張營運周期中享受高增長。
而且，由於市場傾向給予這類高預期增長的子行業較高的估值，所以亦看到他們常利用資本市場給予他們的優勢，去進行收購兼併，以達到完善業務覆蓋面之效，藉此鞏固其在e世代的地位。筆者感到這類公司當然可以在美國找到，但在中國，這股新勢力亦同樣在形成中，最近更有不少美國掛牌的中國互聯網上市公司企圖回歸A股，這將有利提升整體A股市場的公司質素，有利中國資本市場的持續發展。因此，在市場偏好中，中美這兩個新興市場和已發展市場的龍頭仍會是投資者所愛好的。
中國實際利率偏高 有下調空間
而且在未來一段時間，由於中國的實質利率仍然偏高，因此下調的空間仍然是有的。當然，它的步伐要視乎實質經濟表現，但它的出現確實可以讓投資者給予市場的合理公允價值有所提升，長遠有利市場氣氛。所以，只要中國企業可以在宏觀經濟觸底時交出一個讓投資者滿意的成績表，儘管波動有可能升高，市場仍可被看好的。
安保投資亞洲區 股票投資主管
[何國良 基金看世界]
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