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【明報專訊】中證監突然將矛頭指向期指淡倉，並且於上周五將19個期指帳戶凍結，禁止新增期指淡倉，表面看是要打壓空頭來救市，兩市跌幅亦一度大為收窄，但很快便再現沽壓。一連串救市措施後，匯金亦認購ETF入市為大家打打氣，這些以往足以刺激兩市飈升的舉動，現在卻全然無效，問題似乎出在市場根本沒有多少場外資金，也就缺乏買盤，一旦連期指也不能做空而無法對冲，投資者就別無選擇，只能不問價拋售股票了。
周六中證監突然要21家券商，用15％的自有資本，即相當於1200億元（人民幣，下同）來入市買藍籌ETF。原本2.2萬億元的融資已消耗了逾半券商資本，1200億元變成股票後又少了12%，再扣上自營業務不准券商強行平倉，我擔心券商的償債能力會惡化。假如萬一上證真的不幸插穿3000點，原本融資客爆倉就算，再搞下去，變成金融危機的機會就更大了。
匯金400億已石沉大海
其實匯金之前傳400億元入市都已經石沉大海，點解中證監跟券商開會兩個半鐘，只是想到用1200億？救市如救火，重點是挽回信心，無人叫你真金白銀拿出來，只要阿爺講句會動用5萬億救市，至少都有點震攝力。1200億，要奏效真的要望天打卦。
A股在過去3周急瀉28.8%，這種跌幅和速度，相信已遠超絕大多數投資者、分析師的預期，而每次救市、反彈、再破底，更是令人沮喪，大家都看不到希望。3周以來，跌市元兇不斷在變，先是場外配資，急挫過後場內融資亦勢危，近日則輪到期指。
現在看來，這是一個跌市的演化過程，先是大股東、高管等大量沽貨，年初至今達5000億元，加上定向增發、IPO等，資金和股票供應漸趨平衡，天文數字估值的股票陸續暴跌；於是場外配資相繼受壓，由高槓桿倍數的率先被強平，一路滾動下來，場內融資盤亦被波及。
這時大家才突然發覺出事了，但全城盡是滿倉客，大家都逃不掉，怎麼辦？只餘下沽空期指一途。邏輯上，大家一齊沽空期指，便是把整個大市炸下來，不理智；但由個人角度看，誰率先沽空，誰便可踩在別人的屍體之上有望保命。一時間，所有機構都變身淡友，未能參與股指期貨的散戶就任由宰割。
及至上周四市場出現期指「惡意做空是近期市場下跌的主要原因」，中證監立即決定組織稽查執法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規線索進行專項核查，一時間市場充斥「查處空頭」、「限制沽空」的說法，其後路透引述兩位消息人士指中國金融期貨交易所已暫停了19個帳戶開期指空倉，期限為一個月，收市後中金所又宣布實施差異化交易費用，打擊蓄意做空行為，對持倉量前50名的客戶進行重點排查、防範和打擊蓄意做空行為。一時間，淡友頓成了過街老鼠人人喊打。
禁沽空封逃生路 唯有拋售股票
淡友被擺上枱，又是否能阻止市場下跌呢？從上證指周五即時裂口低開3%，最終急挫5.8%來看，顯然未能收效。若上文的邏輯大致成立，沽期指是逃生的唯一方法，現在卻被中央明令禁止，哪怕官方聲稱正常交易活動不受影響，但中央政策朝令夕改，機構亦肯定會有戒心，誰也不願冒着與中央對着幹的風險。當沽期指不成，券商又陸續停止融券，便唯有不問價將股票拋售。
拖牛到河邊 也要牛飲水
上周五繼續有新的措施出台，如減少IPO、中證金增資至1000億元、QFII額度由800億美元增加至1500億美元、國泰君安停融券等，感覺中央還是想堅持走市場化的路，但是否足以救市，筆者覺得很不好說。減少IPO，雖然此前民調指這是最受期待的措施之一，但對於已深度套牢的A股來說，實際作用不大，僅是一些心理上的安慰；中證金增資，理論上對兩融有利，但可以把牛拖至河邊，飲水與否卻由牛自行決定，在當前情况下存在很大變數。
至於擴大QFII，市場的第一反應多認為外資興趣不大，筆者不是外資肚裏條蟲，不清楚其想法，但從滬股通激增來看，外資似乎等待這一刻多時，不宜低估。反而中央在股市跌到四腳朝天時卻大舉引入外資，會否意味內地所有潛在股市資金都已被套，再無場外資金來接貨而要尋求外援？又或者A股現在仍不便宜，絕不介意外資接盤？值得大家想想。
[江宗仁 還看今朝]
周六中證監突然要21家券商，用15％的自有資本，即相當於1200億元（人民幣，下同）來入市買藍籌ETF。原本2.2萬億元的融資已消耗了逾半券商資本，1200億元變成股票後又少了12%，再扣上自營業務不准券商強行平倉，我擔心券商的償債能力會惡化。假如萬一上證真的不幸插穿3000點，原本融資客爆倉就算，再搞下去，變成金融危機的機會就更大了。
匯金400億已石沉大海
其實匯金之前傳400億元入市都已經石沉大海，點解中證監跟券商開會兩個半鐘，只是想到用1200億？救市如救火，重點是挽回信心，無人叫你真金白銀拿出來，只要阿爺講句會動用5萬億救市，至少都有點震攝力。1200億，要奏效真的要望天打卦。
A股在過去3周急瀉28.8%，這種跌幅和速度，相信已遠超絕大多數投資者、分析師的預期，而每次救市、反彈、再破底，更是令人沮喪，大家都看不到希望。3周以來，跌市元兇不斷在變，先是場外配資，急挫過後場內融資亦勢危，近日則輪到期指。
現在看來，這是一個跌市的演化過程，先是大股東、高管等大量沽貨，年初至今達5000億元，加上定向增發、IPO等，資金和股票供應漸趨平衡，天文數字估值的股票陸續暴跌；於是場外配資相繼受壓，由高槓桿倍數的率先被強平，一路滾動下來，場內融資盤亦被波及。
這時大家才突然發覺出事了，但全城盡是滿倉客，大家都逃不掉，怎麼辦？只餘下沽空期指一途。邏輯上，大家一齊沽空期指，便是把整個大市炸下來，不理智；但由個人角度看，誰率先沽空，誰便可踩在別人的屍體之上有望保命。一時間，所有機構都變身淡友，未能參與股指期貨的散戶就任由宰割。
及至上周四市場出現期指「惡意做空是近期市場下跌的主要原因」，中證監立即決定組織稽查執法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規線索進行專項核查，一時間市場充斥「查處空頭」、「限制沽空」的說法，其後路透引述兩位消息人士指中國金融期貨交易所已暫停了19個帳戶開期指空倉，期限為一個月，收市後中金所又宣布實施差異化交易費用，打擊蓄意做空行為，對持倉量前50名的客戶進行重點排查、防範和打擊蓄意做空行為。一時間，淡友頓成了過街老鼠人人喊打。
禁沽空封逃生路 唯有拋售股票
淡友被擺上枱，又是否能阻止市場下跌呢？從上證指周五即時裂口低開3%，最終急挫5.8%來看，顯然未能收效。若上文的邏輯大致成立，沽期指是逃生的唯一方法，現在卻被中央明令禁止，哪怕官方聲稱正常交易活動不受影響，但中央政策朝令夕改，機構亦肯定會有戒心，誰也不願冒着與中央對着幹的風險。當沽期指不成，券商又陸續停止融券，便唯有不問價將股票拋售。
拖牛到河邊 也要牛飲水
上周五繼續有新的措施出台，如減少IPO、中證金增資至1000億元、QFII額度由800億美元增加至1500億美元、國泰君安停融券等，感覺中央還是想堅持走市場化的路，但是否足以救市，筆者覺得很不好說。減少IPO，雖然此前民調指這是最受期待的措施之一，但對於已深度套牢的A股來說，實際作用不大，僅是一些心理上的安慰；中證金增資，理論上對兩融有利，但可以把牛拖至河邊，飲水與否卻由牛自行決定，在當前情况下存在很大變數。
至於擴大QFII，市場的第一反應多認為外資興趣不大，筆者不是外資肚裏條蟲，不清楚其想法，但從滬股通激增來看，外資似乎等待這一刻多時，不宜低估。反而中央在股市跌到四腳朝天時卻大舉引入外資，會否意味內地所有潛在股市資金都已被套，再無場外資金來接貨而要尋求外援？又或者A股現在仍不便宜，絕不介意外資接盤？值得大家想想。
[江宗仁 還看今朝]
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