港股受雙重打擊巨幅波動

【明報專訊】恒生指數昨日收市急挫5.8%，日間盤中跌幅曾高達2,138點，創下港股史上最大日間點數跌幅。在最近4個交易日，恒指跌幅已經超過一成。


筆者認為，短期內，港股仍難免受到外圍不明朗因素與內地股市低迷的雙重打擊。一方面希臘債務問題不斷惡化，該國與債權人之間的談判毫無寸進，正逐漸邁向退出歐元區的邊緣。雖然希臘經濟規模相對於歐元區不足2%，但基於以下兩個原因，希臘脫歐的影響不容小覷。


無退出機制 脫歐勢引來衝擊

首先，歐元區本身並不具備退出機制，如果有主權國無論是被動或主動脫離貨幣聯盟，都難免對歐元區的信用與金融穩定造成衝擊。其次，希臘若然最終選擇脫歐及賴帳，不能排除其他財困國（如葡萄牙）效法的可能。骨牌效應一旦出現，歐元區將持續處於動盪。


其次，希臘經濟體系雖小，但政府總負債高達3,130億歐元，其中絕大部分債務由歐洲穩定機制、歐洲央行等機構持有。假使這些債務被撇帳，歐元區各國將被迫對歐洲央行及歐元系統內的國家央行注資，代價沉重。


港股波幅較A股溫和

另一方面，內地股市暴挫亦嚴重打擊香港市場氣氛。上證綜指在短短1個月內，急挫近三分之一，深證成分更暴跌近四成。在A股急升的時候，港股升幅溫和得多，未見明顯受惠。因此，即使港股跟隨A股調整，相信未來跌幅亦相對有限。然而，滬深兩市連續數日急跌，市場充斥着悲觀氣氛。在投資者重拾信心前，港股難以企穩。以上兩點負面因素疊加，最終導致恒指昨日跌幅遠較亞太區（除中國內地外）其他市場大。


香港「小股災」未對金融體系造成明顯負面影響。雖然港元同業拆息上升、港匯下跌，但兩者的變化都頗為輕微。今日恒指跌幅略高於上證綜指，但相信這是個別情况。展望未來，港股的波幅應該比A股溫和。


港股更受基本因素影響

從近年股市指標來看，上證綜指的表現與市盈率相關性異常高。兩者如影隨形，顯示企業盈利情况對股價表現影響不大，股價升跌主要受估值高低（P/E倍數）主導。在港股市場，這兩項指標的互動則時有偏差，顯示基本面因素對股價的影響遠較A股高。展望未來，港股難免繼續受A股表現牽連，但由於恒指估值已經為全球主要市場中最低，上證連日急挫的現象應該不會在香港重演。


本文觀點僅代表作者個人判斷，不反映所在機構意見，不構成任何投資建議。


中銀香港 高級經濟研究員

[卓亮 股市脈搏]