內房債券值得留意

【明報專訊】中國股市近期極為波動，加上希臘債務問題仍未解決，令國際市場不穩定性增加，避險情緒升溫，使得部分資金回流到風險較低的債券商品。在亞洲地區，中國較高風險的高收益債券亦受近期內地股市暴跌所影響，部分投資者力圖獲得緊急現金而拋售國企債券，使相關債券價格下跌。然而，就中長線而言，我們仍然認為亞洲債券具一定吸引力，投資者不容忽視。事實上，目前亞洲高收益公司債及亞洲當地貨幣債殖利率分別高達約7厘、4厘，遠勝歐美高收益債及公債。投資者可考慮搭配穩健的亞洲固定收益產品，以降低資產組合的波動。


在低通脹的環境及經濟增長放緩下，亞洲地區現時普遍處於寬鬆貨幣政策（包括中國、印度等），令亞洲高收益債券表現優於其他投資級債券。其中，中國內地今年內曾下調基準貸款利率三次，取消存貸比，重啟逆回購操作及放鬆城投審批等行動均顯示中國政府維持寬鬆貨幣政策的態度明確。由於中國淨利率現仍處於高位，低通脹環境預料仍會維持一段時間，故我們認為下半年仍存有頗大的減息空間，將有利中國債券市場。雖然市場普遍預期美國最早將於今年9月份加息，但預料升息速度及幅度應比較溫和漸進，加上亞洲債券普遍較能抵禦美國加息所帶來的衝擊，故亞洲債券仍極具投資吸引力。


內地房市回溫 樓價回升

中國公司債券市場近年發展迅速。與2014年相比，投資者於上半年購買的中國公司債券增加50%，達到9470億美元。縱使中國國有企業和房產開發商近期出現違約事件，如佳兆業集團成為中國首個對美元債券違約的房地產開發商，但我們認為違約案例有所增加的現象並非中國公司債券市場出現病態，而是體現出中國的重點金融改革戰略，故投資者毋須過度憂慮。中國政府允許違約數量增加，表明中國正在鼓勵合理定價，讓市場在經濟中發揮更大的作用，從而促進金融資源的更高效配置，有助債券市場更健康發展。事實上，中國政府上周承諾允許國際評級機構對地方政府債券進行評級，進一步讓外資參與中國資本市場及增加債券市場的透明度，亦彰顯中國改革及擴大整體國內債券市場的決心。


觀察亞洲高收益債券各產業表現，中國地產公司債表現較為強勁。隨着中國內地放鬆部分購房政策及人民銀行的寬鬆貨幣政策，內地房市近期穩定回溫，新屋價格開始回升，其中一線及二線城市房價漲幅比較明顯，內地5月份的住宅銷量更創年內新高，顯示中國地產行業的最糟糕時期已經過去，預料房市回暖將驅動中國內房及亞洲高收益債券表現。


抵禦股市波動 可考慮亞債基金

展望長期走勢，我們認為亞洲經濟成長故事仍有一定的魅力，而亞洲多個經濟體進一步實行經濟改革（包括中國、印度、印尼等）將有助繼續推動亞洲債券表現，故投資者若想抵禦未來美國利率調升及近期股市所帶來的波動，可不妨考慮吸納相關的亞洲債券基金。


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東驥基金管理董事總經理

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