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【明報專訊】恒指升322點，收報25,224點，成交金額1368億元。A股續揚，希臘又跟債權人達成協議，港股反覆上升重回25,000點之上。內地逾300隻股份復牌，最終多數漲停，而港股亦連續3天上升比例達90%或以上，兩地股市皆由極度悲觀鐘擺至極度樂觀，有報道更指上周四起場內融資活躍程度已再才上升，而上周五融資餘額亦確實止跌回升，可說是好了傷口忘了疤，但真的能全城爆倉立即過渡至加槓桿？這是有點難以置信的，但在神州之下，尤其是在黨中央的治下，永不說永不，而港股短期利淡因素，會是美國債息有向上突破之勢。
周末期間消息不多，但滬深兩市延續高開勢頭，其後反覆向好，最終滬指升2.39%報3970點；深證成指漲4.78%，報12,614點；創業板大漲5.80%，收報2683點。暴力救市後連升3日，由即時低位累計飈升最多超過600點，個股升勢更加凌厲，連續3個交易日漲停板股份數目超過1300家。這是很典型的V型反彈，跌得急、彈得快，較牛市升勢還要凌厲。
急彈過後首要是觀察，究竟原本被深度套牢的投資者，當個股累計急升三至四成後會否趁機沽貨鬆綁？低位成功抄底的會否開始獲利？這兩個因素，決定着反彈何時進入整固局面，而尚有多少資金高追，則決定後市是牛皮還是迅間再滿血槓桿再上。
按常理來說，股市斷崖式下跌後，大量散戶及機構高位被綁，本金騰不出來，也就沒法加槓桿，而兩市市值都蒸發掉高達20萬億元，可抵押的資產大減，同樣不利「再槓桿牛」；即使上周五場內融資餘額終於止跌回升，但要像此前般持續增長，還得有存款不斷進場才有本放大，考慮到過去兩周的驚心動魄，應該已嚇窒一眾準股民，縱然入市亦不會進取地放大持倉。
再說，以當前兩市51萬億元的體量，亦要以萬億元計的資金才能撬動得起。就算融資能夠回升，回到高位亦不過數千億元，但在中證監堅決了結場外配資下，失去了這個規模巨大、投資取態又極度瘋狂的引擎，筆者還是覺得A股短期會再上，但下半年還是擺脫不了牛皮局面。
叫停場外配資 下半年牛皮
不過，當中有一個問題。中央救市為什麼？就是守住不發生系統性金融風險。一般場內融資、甚至場外配資，其實不會令銀行傷筋挫骨的，中央真正暴力起來救市、市况又真的逆轉，其實是銀監會終發覺股票質押貸款瀕臨爆煲邊緣，於是下令銀行要展期不得斬倉。據海通估計，股票抵押貸款或超萬億，而坦白說，大股東抵押股權，自身財力肯定一般，其持有的上市公司亦未必是什麼好貨色，要大股東自籌資金還款很難，而股價急挫後，再參考滬深兩市市帳率達2倍和3.8倍，可以說，這筆抵押貸款凍過水。要麼成為銀行呆壞帳，要麼將抵押的股份斬倉，要麼銀行提供貸款，讓大股東炒高股價、爭取出貨的機會。
避險需求降 美歐債息齊升
據《經濟觀察報》報道，由於中央勒令既要增持而半年內又不許減持，銀行為上市公司提供融資進行回購或增持，風險極低，甚至可打着政策性貸款的旗號而積極承造。即便利率要打折，但還是高達7.2厘至7.6厘，相當吸引，槓桿更能高達1:1.5甚至1:2倍。這是國家穩定股市的措施之一，亦很可能是抵押了股權的大股東及相關銀行的逃生路徑，只要能引誘散戶高追，最終損失便由民眾承接，完成守住不發生系統性金融風險的國家任務了。就昨日所見，升勢亦明顯由中小型市值股份領軍了，大型藍籌國企已掉隊。
希臘債務達成協議，連同中國暫時成功拯救A股，令環球金融市場鬆一口氣，但同時亦出現另一個新的隱憂，全球債息齊升，美國10年期債息升至2.46厘，而避險需求下降，歐元區債息亦全線上揚。聯儲局6月會議紀錄顯示擔心中國和希臘兩大因素，現在似乎再無後顧之憂，已迫近近月波動區間上限的10年期美國債息或會向上突破，這是短期的主要利淡，而港股受到的影響亦會較大。
[江宗仁 還看今朝]
周末期間消息不多，但滬深兩市延續高開勢頭，其後反覆向好，最終滬指升2.39%報3970點；深證成指漲4.78%，報12,614點；創業板大漲5.80%，收報2683點。暴力救市後連升3日，由即時低位累計飈升最多超過600點，個股升勢更加凌厲，連續3個交易日漲停板股份數目超過1300家。這是很典型的V型反彈，跌得急、彈得快，較牛市升勢還要凌厲。
急彈過後首要是觀察，究竟原本被深度套牢的投資者，當個股累計急升三至四成後會否趁機沽貨鬆綁？低位成功抄底的會否開始獲利？這兩個因素，決定着反彈何時進入整固局面，而尚有多少資金高追，則決定後市是牛皮還是迅間再滿血槓桿再上。
按常理來說，股市斷崖式下跌後，大量散戶及機構高位被綁，本金騰不出來，也就沒法加槓桿，而兩市市值都蒸發掉高達20萬億元，可抵押的資產大減，同樣不利「再槓桿牛」；即使上周五場內融資餘額終於止跌回升，但要像此前般持續增長，還得有存款不斷進場才有本放大，考慮到過去兩周的驚心動魄，應該已嚇窒一眾準股民，縱然入市亦不會進取地放大持倉。
再說，以當前兩市51萬億元的體量，亦要以萬億元計的資金才能撬動得起。就算融資能夠回升，回到高位亦不過數千億元，但在中證監堅決了結場外配資下，失去了這個規模巨大、投資取態又極度瘋狂的引擎，筆者還是覺得A股短期會再上，但下半年還是擺脫不了牛皮局面。
叫停場外配資 下半年牛皮
不過，當中有一個問題。中央救市為什麼？就是守住不發生系統性金融風險。一般場內融資、甚至場外配資，其實不會令銀行傷筋挫骨的，中央真正暴力起來救市、市况又真的逆轉，其實是銀監會終發覺股票質押貸款瀕臨爆煲邊緣，於是下令銀行要展期不得斬倉。據海通估計，股票抵押貸款或超萬億，而坦白說，大股東抵押股權，自身財力肯定一般，其持有的上市公司亦未必是什麼好貨色，要大股東自籌資金還款很難，而股價急挫後，再參考滬深兩市市帳率達2倍和3.8倍，可以說，這筆抵押貸款凍過水。要麼成為銀行呆壞帳，要麼將抵押的股份斬倉，要麼銀行提供貸款，讓大股東炒高股價、爭取出貨的機會。
避險需求降 美歐債息齊升
據《經濟觀察報》報道，由於中央勒令既要增持而半年內又不許減持，銀行為上市公司提供融資進行回購或增持，風險極低，甚至可打着政策性貸款的旗號而積極承造。即便利率要打折，但還是高達7.2厘至7.6厘，相當吸引，槓桿更能高達1:1.5甚至1:2倍。這是國家穩定股市的措施之一，亦很可能是抵押了股權的大股東及相關銀行的逃生路徑，只要能引誘散戶高追，最終損失便由民眾承接，完成守住不發生系統性金融風險的國家任務了。就昨日所見，升勢亦明顯由中小型市值股份領軍了，大型藍籌國企已掉隊。
希臘債務達成協議，連同中國暫時成功拯救A股，令環球金融市場鬆一口氣，但同時亦出現另一個新的隱憂，全球債息齊升，美國10年期債息升至2.46厘，而避險需求下降，歐元區債息亦全線上揚。聯儲局6月會議紀錄顯示擔心中國和希臘兩大因素，現在似乎再無後顧之憂，已迫近近月波動區間上限的10年期美國債息或會向上突破，這是短期的主要利淡，而港股受到的影響亦會較大。
[江宗仁 還看今朝]
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