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【明報專訊】恒指升107點，收報25,162點，成交金額915億元。市傳國家隊周三大跌當日午後入市護盤，若屬實，則昨日A股低開後急插，跌穿3700點後卻直線拉升，相信也是國家隊的買盤推動吧!這樣看來，中央似乎不會搞什麼人造牛市，最終出現鳥籠市况的機會最大，總之升又不行，跌亦不行，如此下去，A股投資者怎樣去適應？港股這邊大家都坐定定食花生，看看這個被國家隊操縱的市場如何發展下去，有趣的是港元匯價極度強勢，與低迷的成交形成強烈反比，資金流入相信只是外資透過滬股通的淨沽出，帶來的資金流入所致，暫時看並非一個買入訊號。
A股今天期指結算，中金所公告稱，滬深300、上證50及中証500股指期貨7月合約，於7月17日最後一個交易日漲跌停放大至20%。在國家隊兼公安護盤下，會跌20%嗎？若會，相信政治亦會變得不穩定，因此這個特殊安排，其實就是恐嚇淡友。若期指即市被質20%（即恒指即月期貨跌5000點，一張合約虧損25萬元!），誰能不止蝕？實際上也不用止蝕而早就被斬倉。即使最終結算還得看現貨最後兩小時的加權平均價，但屆時也沒有淡友能走到終點了吧。
「孤寒莊」打游擊 只能炒波幅套利
內地散戶現時可能信心不俗，大跌局面已穩定了，中央又力撑資本市場，人行更以提供流動性作背書，大家都等待炒上去。但國家隊有苦自己知，資金只是理論上無限，但實際上還是一個有限數，在這基礎上，既要完成中央穩住資本市場、守住不發生系統性金融風險的底線，又要避免成為市場的套利和散貨對象，結果就要採取打游擊策略，一時要拉升四大行和兩桶油，一時要轉戰中小板、創業板，甚至有時要敵進我退，容許市場下跌後才入市，盡量慳子彈來支持大市。面對這個「孤寒莊」，筆者覺得「人造牛市」的可能性不大，要套央行的利，也只能是炒波幅。
「改革牛」難把泡沫造實
內地股市的核心問題，依然是大家不看基本因素，過去數月講故事、炒概念主題、炒高轉送（即分派紅股，實際上一切不變），現在就是如何套中央的利。中央除了面對海量的散貨套利盤外，更有一個核心問題，就是加槓桿的有毒資產，即中小板、創業板依然很貴。在穩住市場後，既不能讓這個泡沫再次壯大，又不能任由它爆破。怎樣造？跌時買、升時沽，期望這些「改革牛」終有一天把泡沫造實。但筆者傾向安信證券首席經濟學家高善文的看法，改革牛已被證偽，中央要麼干預到底，把A股扭曲得人不像人，鬼不像鬼；要麼在清理完場外配資、股票質押貸款後便退出，讓市場恢復其交易功能。
隨着希臘問題暫告一段落，加上經濟輕微復蘇，歐洲央行QE又持續發力，歐洲股市升破4月延伸出的下降軌，相信會再展新升浪。理論上，歐洲股市上升應是利好其他地區，但自從歐洲央行積極醞釀推出QE、歐元成為融資貨幣後（即危機時升值、天下太平時就貶值，好像近期希臘宣布公投後上升，達成協議又跌破1.1水平），歐洲與亞太區股市已變得關係不大，前者高歌猛進而區內卻有如一潭死水。昨日德法股市升近2%，但夜期亦未見受惠而拉升。
資金或棄A投H 助港股抗跌
至於港匯強勢，曾升至7.75水平，但根據過往經驗，一路強勢向上時股市亦應同步兼成交配合，但今次並未看到這個情况，較可能是外資因應中央的積極干預而大舉撤離A股，資金淨沽出滬股通而停留本港所致。當然，若外資要維持中資比重，或許會配置流動性高、不會隨便改規則的H股，這有助港股相對A股抗跌，但不宜視之為熱錢流入的買入訊號。
[江宗仁 還看今朝]
A股今天期指結算，中金所公告稱，滬深300、上證50及中証500股指期貨7月合約，於7月17日最後一個交易日漲跌停放大至20%。在國家隊兼公安護盤下，會跌20%嗎？若會，相信政治亦會變得不穩定，因此這個特殊安排，其實就是恐嚇淡友。若期指即市被質20%（即恒指即月期貨跌5000點，一張合約虧損25萬元!），誰能不止蝕？實際上也不用止蝕而早就被斬倉。即使最終結算還得看現貨最後兩小時的加權平均價，但屆時也沒有淡友能走到終點了吧。
「孤寒莊」打游擊 只能炒波幅套利
內地散戶現時可能信心不俗，大跌局面已穩定了，中央又力撑資本市場，人行更以提供流動性作背書，大家都等待炒上去。但國家隊有苦自己知，資金只是理論上無限，但實際上還是一個有限數，在這基礎上，既要完成中央穩住資本市場、守住不發生系統性金融風險的底線，又要避免成為市場的套利和散貨對象，結果就要採取打游擊策略，一時要拉升四大行和兩桶油，一時要轉戰中小板、創業板，甚至有時要敵進我退，容許市場下跌後才入市，盡量慳子彈來支持大市。面對這個「孤寒莊」，筆者覺得「人造牛市」的可能性不大，要套央行的利，也只能是炒波幅。
「改革牛」難把泡沫造實
內地股市的核心問題，依然是大家不看基本因素，過去數月講故事、炒概念主題、炒高轉送（即分派紅股，實際上一切不變），現在就是如何套中央的利。中央除了面對海量的散貨套利盤外，更有一個核心問題，就是加槓桿的有毒資產，即中小板、創業板依然很貴。在穩住市場後，既不能讓這個泡沫再次壯大，又不能任由它爆破。怎樣造？跌時買、升時沽，期望這些「改革牛」終有一天把泡沫造實。但筆者傾向安信證券首席經濟學家高善文的看法，改革牛已被證偽，中央要麼干預到底，把A股扭曲得人不像人，鬼不像鬼；要麼在清理完場外配資、股票質押貸款後便退出，讓市場恢復其交易功能。
隨着希臘問題暫告一段落，加上經濟輕微復蘇，歐洲央行QE又持續發力，歐洲股市升破4月延伸出的下降軌，相信會再展新升浪。理論上，歐洲股市上升應是利好其他地區，但自從歐洲央行積極醞釀推出QE、歐元成為融資貨幣後（即危機時升值、天下太平時就貶值，好像近期希臘宣布公投後上升，達成協議又跌破1.1水平），歐洲與亞太區股市已變得關係不大，前者高歌猛進而區內卻有如一潭死水。昨日德法股市升近2%，但夜期亦未見受惠而拉升。
資金或棄A投H 助港股抗跌
至於港匯強勢，曾升至7.75水平，但根據過往經驗，一路強勢向上時股市亦應同步兼成交配合，但今次並未看到這個情况，較可能是外資因應中央的積極干預而大舉撤離A股，資金淨沽出滬股通而停留本港所致。當然，若外資要維持中資比重，或許會配置流動性高、不會隨便改規則的H股，這有助港股相對A股抗跌，但不宜視之為熱錢流入的買入訊號。
[江宗仁 還看今朝]
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