零售慘况 還未去到最差

【明報專訊】上周談到有關香港媒體在未來要走的路亳不容易。媒體需要因應最新的形勢而作出革新，以使本身的競爭力加強。剛收到編輯的「飛鴿傳書」，本欄在8月份會轉到周一的加強財經版中連載，周四的讀者往後可以在周一的財經版繼續支持本專欄。


亞洲多國貨幣貶值 港旅遊優勢減

在過去的好一段時間，筆者都有着一個曾與讀者分享過的擔憂：在香港現有良好經濟的狀况下，我想大部分人都不會有很強的憂患意識，但近來不少投資者就香港的投資前景表示擔憂，以至超容量的消費額逐步減退，和被裹足不前的政策施行多重影響下，香港的經濟很有可能出現倒退，也許更不幸地遇上加息周期。


從暑假以來看到的數字，超容量的消費額的確正在消退。有首飾珠寶店的同店銷售在不同地區錄得-33%至-17%的負增長，而以往旅客愛好的化妝品銷售亦看到同店銷售下降了8.6%。雖然，香港整體的零售銷售仍是持平（-0.1%年增長），但跟5年前達20%至25%的年增長比較，這種增速放緩的情况應絕非單單的周期性現象，而是有結構性的因素在背後。身邊雖然都有朋友以樂觀的心態去面對，說道現在走在街上亦沒有那麼擁擠了。但我卻感到，現在看到的還沒有到最差的景况。


我們可以因服務的水平、產品的差異或交通的便利去影響我們對旅客吸引力。但一個令我們沒法改變的因素，是跟我們競爭旅客的地區，她們的貨幣相對美元都在貶值，以日圓為例，在過去兩年間，日圓已經貶值了約50%，而且，歐元也貶值了約30%。在最近一份有關大陸旅客旅遊計劃調查中，受訪者打算在未來6至12個月到的旅遊地區的三甲分別是韓國、日本和泰國。這3個地區的共同點都是旅遊業受惠於當地的貨幣貶值，這方面亦正正是我們不能自由調節的一個經濟參數。


資產價格人工勢下調

可能大家會想，這方面因旅客他去的銷售下降並不可怕吧。最大受影響的只是那些旅遊旺區商舖的業主而已，因為他們會有減租的壓力，但反正他們舖位的價值已漲了不少，這些調整九牛一毛 ! 但正如前述，現在還未到到最差的景况，因為香港在各地匯率出現變化後，以美元計算，原先已見昂貴的香港資產更明顯成了天價。在經濟還可以的時候，資產價格超於其均衡價格仍是可以維持，但一旦經濟出現負增長時，「離地」的價格將必回歸平均線上。而且，2003年的經歷清楚告訴我們，這方面的價格調整並不只限於資產價格上，閣下的薪金亦是在價格下調的名單上。在那時候，銷售的下降亦會令企業更難作出新投資的決定，到時，飯碗亦可能不保。想通過重新建設來振興經濟，在經濟不景時，這些政治爭論只有增多，不會減少。


希望只是我杞人憂天好了！

安保投資亞洲區股票投資主管

[何國良 基金看世界]