【明報專訊】新股市場出現大混戰，包括正在招股的，至本月底前合共多達10隻新股將招股，可謂花多眼亂，加上新股質素良莠不齊，故要重點選較具實力的股份認購。其中，昨天起招股的麥達斯（1021）作為行業的龍頭，雖然其估值並不廉宜，但考慮到公司可受惠於內地鐵道運輸迅速發展，故仍值得以現金認購。
中國鐵道部計劃未來5年投資2萬億元人民幣擴充鐵道系統，刺激相關行業的需求殷切。據易貿資訊預測，2010年至2012年，內地鐵道行業對鋁合金擠壓型材產品的需求增長分別為123.4%、26.3%及26.0%。麥達斯作為內地列車鋁合金擠壓型材產品製造商，相關市場佔有率達到66%，加上行業門檻高，公司可盡享優勢大力拓展市場。
市佔率66% 行業門檻高
麥達斯的主要客戶為實力雄厚的中國北車及中國南車，佔收入近三分二，可減低面對拖數風險。此外，公司亦有向全球三大列車製造商出口產品，雖然佔總收益比重不高，但反映其產品獲國際認可，有利保持市場地位。不過，麥達斯過去盈利增長表現一般，雖然與其他鋁材生產商相比，即使面對金融海嘯，公司仍能錄得增長，2009及2008年盈利分別增長15%及2.4%。
不過，與鐵路相關股份，如中國南車（1766）及南車時代（3898）去年盈利增長超過兩成比較，則顯得有點不足，這主要是受到設備使用率接近飽和影響。截至今年3月底，麥達斯旗下的生產線平均使用率達93%。
集資作併購 料未來收入增速
然而，今年底公司的鋁合金產能將大幅提高1.5倍至5萬噸，以及下游組裝線的產能增2.3倍至1000部，加上公司集資所得的資金約六成半將用作資本開支及併購擴大產能，隨着產能提升，以及公司手持未變現合約達15億元人民幣，為公司去年總收入的1倍，料其未來收入將可出現較快增長。市場關注原材料鋁合金的價格波動，或影響其盈利表現，但從過去3年公司毛利率及純利率分別保持於三成及兩成以上，相信公司有能力將成本轉嫁予客戶。
由於麥達斯已在新加坡上市，來港為第二上市，其招股價定價將參考於新交所交易價格，但不超過每股6.1元。據彭博資料統計，麥達斯2010及11年預測純利分別為4953萬及6923萬新加坡元（約2.88億及4.02億港元），倘無行使超額配股權及以上限6.1元定價，其2010年預測市盈率達25倍。目前南車及南車時代 2010預測市盈率分別為28倍及24倍，故估值並不廉宜。不過，考慮到公司今明兩年盈利有較快的增長（預測純利增長達三成以上），因此仍值得認購。
撰文：劉思明
