「國家隊」托市 不為指數為信心

【明報專訊】本欄有幸轉到周一的加強版《Money Monday》中連載，確實叫筆者心情興奮，希望讀者能在周一《Money Monday》找到所需的投資資料。


在過去的一周，自己因公務要跑到北京出差。有着好運氣，到達時當地天氣遠比之前到過北京的朋友那時候好得多，在航班未有嚴重延誤的情况下，幾天緊密的行程亦可以順利完成。今次是市場出現了大波動後首次出差，當然要好好把握機會去跟同業交流，討論一下「災後重建」的未來格局。要預視未來，先來望清過去。


首先，我想有不少的媒體對所謂「國家隊」進場的說法有所誤解，大家都相信這樣資金的進場就是單純的托市基金，因此，網絡世界就會流傳某些指數範圍，作為他們認為這些資金進出市場的根據，但自己相信這樣的想法可能存在誤讀。


去槓桿人人自危 須恢復市場運作

在之前的文章亦有提及，是次整頓針對的是那些通過槓桿而來的資金。當中，受到最高度重視的是那些以信託形式槓桿提供進場的資金，這類資金的特色是由於它是利用槓桿獲得的，在這些資金進場後就需要設定止蝕位，這止蝕位是根據它的進場成本而計算出來的。因此，當整頓行動啟動後，這些資金的平倉活動陸續在市場上出現，市場難免因此亦要受到一定的沽售壓力。


如果以上行動是有序和持久的話，大家才可以安然把這巨大的市場風險順利拆解。但正如「電影院失火」的情况一樣，在沒有一個人想當最後一個離開的心理影響下，套現的衝動在市場堆積起來。在起初，首先被套現的都是那些被槓桿資金推高的股票，但在停板的機制下，當這類型的股票已經不能再提供流動性時，其他相信相對穩定的股票亦成為其他資金套現的對象，情况有如所有存戶都堆在銀行門口等著提款一樣。這情况沒可避免要動用非常的方法去處理掉。


因此，整個「國家隊」資金進場的動機在於恢復市場有效的運作，提供市場所需的短期流動性以至重振「存戶」對系統的信心，而不是什麼指數目標。


高位反增槓桿 加劇風險

在回顧整件事，筆者都會常問，為什麼這類的市場風險會常現呢？舉個例子，在香港房地產市場平穩時，銀行和金融從業會為購房的人提供按揭，首期的要求可能是30%，但在市場高位時，為防範風險，銀行會要求首期的比例提升至50%甚至70%，這樣才可以把市場風險有效以防火牆跟金融系統隔開。可是，在A股市場一路走上坡時，金融服務機構以至網上金融反而是在增槓桿，這種風險防範意識的不足，令市場風險在不少游走的資金驅動下逐步形成，縱然今次在非常時期用了非常方法去處理了，但這方法可不是沒有代價的，所以要資本市場真正健康發展起來，除了政府政策以外，優秀從業的專業是很需要的。


安保投資亞洲區股票投資主管

[何國良 基金看世界]