外資不信重組概念 不宜大注

【明報專訊】恒指昨日跌31點，收報24,521點，成交金額802億元。航運股停牌進行重組，中國神船或神運勢將面世，國企重組概念火速熱炒，A股急升近5%，成交激增。港股這邊卻依然跌不落也升不起，恒指初段低見24,135後回穩，收復失地卻未有力上攻，但連續兩個交易日上升比例超65%，市底確實改善了。市傳國企改革頂層方案已獲國務院批准，加上中海及中遠兩大集團旗下公司又火速停牌搞重組，內地一直觀望的資金蜂擁入市。中央對股市由守轉攻，想法可能是搞國企重組，引大家熱炒到較高水平後就圈錢走，短期跟炒無妨，但千萬別對這種升市太認真。


周末期間中國消息面偏淡，7月份出口暴跌8.9%，CPI升至1.6%而PPI跌幅又擴大至5.4%，均反映實體經濟極度疲弱。這幾年經濟差就是股市的好消息，A股亦延續這個傳統，再加上出動國企改革這個大概念，A股一天便升5%，兩市成交額由9000億元人民幣躍升至12000億元人民幣，技術走勢直接挑戰雙底頸線。


國企改革的主線，原本是一帶一路，把幾家企業合而為一後走出去搶生意，但頭炮的中國中車（1766）至今最大的訂單還是來自香港的港鐵（0066），與中國關係極好的泰國，亦把高鐵訂單給了日本，可見中國企業在國際上的競爭力有多強。當然，一次失手不一定代表實力有問題，現在就看印尼的高鐵項目花落誰家。


中遠中海合併難左右大局

至於今次的主角航運股，兩家企業多年來的核心業務皆難以獲利，合併後是否就會大不同？筆者對航運業認識不多，但剛公布中期盈利增長逾30%的東方海外（0316），其署理財務總裁董立新回應得比較簡單直接。他稱，航運業是高度國際化和競爭的行業，全球集裝箱航運市場有多達十幾家重要企業，即便中遠與中國海運整合，亦不會令整個市場局面帶來太大變化。


國企內地壟斷 削海外競爭力

董立新的觀點正好點出了國企的核心問題，就是競爭力不足。國企在內地有無可比擬的壟斷優勢，毋須競爭令質素每况愈下，一旦出海便只能是輸家，至今未見有何國企出海成功的個案。兩家甚至多家競爭力不足的國企合併，不可能一加一大於二，等於二亦機會有限。只是炒就炒，大家也不會抱着持有的心態，也就毋須理基本因素。


外資對A股有保留

其實國企還是留在內地較為安全，而改革除了想出海外，亦有產業整合、提升行業集中度。水泥業其實已開始進行，海螺（0914）便入股了西部水泥（2233），中國建材（3323）亦希望把山水水泥（0691）收歸旗下，只是前者順利而後者阻力重重。因此，論炒作對象，內地產能嚴重過剩的或許爆發力更佳，正如本欄此前建議留意一些傳統經濟而跳樓價的股份。


說回市况，A股明顯有所不同，在中證監把一眾令股市下跌的帳戶關閉、國企改革概念又似能燃起股民貪念後，再加上定向發行4隻合共2000億元的基金又從側面進攻，A股大升獲大成交增加配合。樂觀看，港股這邊亦能延續上周五升勢較全面的勢頭，大家比較願意入市，成交亦算是回到800億元水平，但這可是在A股飈升5%的背景下出現，反映外資對於A股升勢的態度多麼有保留。港股始終由外資主導，故炒還炒千萬別大注。


[江宗仁 還看今朝]